I. Gambaran Keseluruhan Pasaran pada 2025: Peralihan Struktur di Tengah Volatiliti Melampau

2025 menandakan tahun penting di mana industri kripto mempercepatkan peralihan daripada pasaran yang dipacu spekulasi kepada infrastruktur kewangan teratur bertaraf institusi. Prestasi pasaran sepanjang tahun dicirikan oleh lonjakan awal yang ketara diikuti pembetulan tajam, disertai dengan ketidaktentuan yang tinggi.

• Modalization Pasaran Keseluruhan: Berdasarkan aliran masuk institusi yang kukuh pada awal 2025, permodalan pasaran kripto keseluruhan seketika melebihi USD 4 trilion. Walau bagaimanapun, dipacu oleh jangkaan pengetatan semula Federal Reserve, ketidaktentuan geopolitik, dan pengambilan untung, ia merosot kepada kira-kira USD 2.94 trilion menjelang akhir tahun.
• Dinamik Harga Bitcoin: Bitcoin mencapai paras tertinggi baharu sepanjang masa sebanyak USD 125,000 pada 5 Oktober, sebelum menurun dengan mendadak kepada sekitar USD 80,000 dalam masa sebulan. Ia menamatkan tahun ini pada sekitar USD 88,000, dengan julat harga tahunan melebihi 50%.
• Perubahan Struktur: Model penetapan harga yang dipacu oleh peruncit dan berasaskan sentimen menjadi lemah dengan ketara. Peserta institusi—terutamanya melalui ETF spot dan saluran terkawal—muncul sebagai pembeli marginal, menyumbang kira-kira 5.7%–7.4% daripada bekalan BTC yang beredar. Akibatnya, ketidakstabilan keseluruhan mereda, manakala kepekaan terhadap pembolehubah makroekonomi, terutamanya kadar faedah, meningkat.

Apabila modal institusi terus memasuki pasaran melalui ETF spot, pemegang amanah terkawal, dan platform dagangan yang mematuhi peraturan, mekanisme penetapan harga pasaran kripto sedang mengalami transformasi asas. Peralihan ini melangkaui komposisi modal dan meletakkan tuntutan yang jauh lebih tinggi ke atas infrastruktur dagangan, peleraian, dan pengurusan risiko yang mendasari.

Bagi peserta institusi, kriteria penilaian utama telah berkembang daripada "sama ada sesuatu aset boleh diniagakan" kepada "sama ada sistem itu boleh diaudit, dijejaki, dikawal risikonya, dan boleh diskala." Kebolehstabilan enjin padanan, pengurusan kedalaman kecairan, parameter risiko yang boleh dikonfigurasikan, dan integrasi lancar dengan sistem pemegang amanah dan penyelesaian semakin menjadi keperluan asas dalam persekitaran pasaran yang terinstitusionalisasi.

Kata kunci: Institusionalisasi, korelasi makro, pasaran lembu berstruktur berbanding kejatuhan yang dipacu oleh sentimen.

II. Sepuluh Peristiwa Penentu Tahun 2025 (Diatur mengikut Impak Pasaran)

Penandatanganan Akta GENIUS (18 Julai)

Amerika Syarikat menggubal peraturan stablecoin peringkat persekutuan pertamanya, secara rasmi mengiktiraf stablecoin yang disokong oleh USD. Akta ini mewajibkan rizab kecairan tinggi 1:1, audit wajib, dan mengharamkan stablecoin algoritma. Ini mencetuskan tindak lanjut peraturan di Hong Kong, EU, dan Singapura, meletakkan asas bagi kerangka "dolar on-chain" global.

Bitcoin Disertakan dalam Rizab Strategik AS (6 Mac)

Kerajaan AS mengumumkan bahawa aset Bitcoin yang disita akan dimasukkan ke dalam rizab strategik negara, mengaitkannya dengan emas dan menandakan pengiktirafan peringkat berdaulat pertama terhadap Bitcoin sebagai aset simpanan nilai.

Pecahan Keselamatan Bybit Disebabkan Penggodam Korea Utara (21 Februari)

Serangan terkoordinasi yang menggabungkan kejuruteraan sosial dan manipulasi front-end mengakibatkan kecurian kira-kira USD 1.5 bilion dalam ETH dan stETH—yang secara meluas dianggap sebagai kecurian kripto tunggal terbesar setakat ini—menyorot kelemahan keselamatan sistemik dalam pertukaran terpusat.

IPO Circle di NYSE (5 Jun)

Circle, penerbit USDC, membuat debut sebagai syarikat stablecoin utama pertama yang tersenarai awam. Saham melonjak tajam pada hari dagangan pertama sebelum membetulkan diri, mengukuhkan kewangan arus perdana bagi stablecoin yang mematuhi peraturan.

Pelancaran dan Kejatuhan "Trump Coin" (17 Januari)

Token peribadi yang dikeluarkan di Solana sempat mencapai permodalan pasaran dianggarkan puluhan bilion dolar sebelum merudum dengan pantas. Perkara ini mencetuskan gelombang penerbitan token selebriti dan menekankan kerentanan aset yang sangat spekulatif dan dipacu oleh naratif.

Perkembangan Ekosistem Ethereum

• Penyempurnaan peningkatan Paris + Peaq, membolehkan abstraksi akaun dan mengurangkan geseran pengguna;
• Pemasangan kontrak pintar suku ke-4 mencapai 8.7 juta, dengan pengguna aktif harian DeFi melepasi Bitcoin buat pertama kalinya;
• Penerimaan RWA dipercepatkan, dengan bon kerajaan, hartanah, dan ETF yang ditokensasi melebihi nilai rantaian sebanyak USD 3.5 bilion.

Pengetatan dan Perbezaan Peraturan Global

• China: Arahan berbilang agensi mengklasifikasikan semua aktiviti mata wang maya, termasuk stablecoin, sebagai aktiviti kewangan haram;
• EU: Pelaksanaan penuh MiCA, mengakibatkan penyingkiran USDT daripada penyenaraian disebabkan isu pematuhan audit;
• UAE, Jepun, Korea Selatan: Pengenalan rejim pelesenan tempatan yang menekankan pemegang amanah, AML, dan ketelusan.

Pengampunan Presiden untuk CZ (23 Oktober)

Bekas Ketua Pegawai Eksekutif Binance, Changpeng Zhao, menerima pengampunan presiden selepas menjalani hukuman penjara empat bulan berkaitan pelanggaran AML. Binance membayar denda sebanyak USD 4.3 bilion, menyemarakkan semula perdebatan mengenai penguatkuasaan peraturan dan pengaruh politik.

Salah satu Acara Pelikatan Harian Tertinggi dalam Sejarah Kripto (10 Oktober)

Dipicu oleh pengumuman dasar tarif AS, jumlah pelikuidasi mencapai USD 19 bilion dalam satu hari. Gangguan besar pada bursa utama menghalang pengguna daripada menutup posisi, diikuti dengan pembayaran pampasan memecah rekod.

Ketahanan Token Berorientasikan Privasi dan Utiliti

Aset yang memfokuskan privasi seperti ZEC dan XMR mendapat perhatian di tengah permintaan berkaitan pematuhan, manakala rangkaian yang disokong utiliti seperti BCH, BNB, dan TRX menunjukkan kestabilan harga relatif yang disokong oleh penggunaan sebenar.

III. Tiga Perpindahan Struktur yang Menentukan Pasaran

1. Modal: Daripada FOMO didorong peruncit kepada peruntukan dipimpin institusi (ETF, pencen, dana berdaulat).
2. Aset: Daripada naratif kripto-lokal kepada stablecoin dan RWA sebagai primitif teras kewangan berantai.
3. Institusi: Dari arbitrase peraturan kepada pematuhan global yang normal dan kos operasi yang meningkat.

Pasaran kripto semakin berkembang menjadi infrastruktur kewangan digital yang boleh dimodelkan, dikonfigurasikan, dan diaudit.

IV. Prospek 2026 dan Ramalan Utama

1. Ketegangan yang Meningkat Antara Kecekapan Pematuhan dan Inovasi
2. Ambang peraturan untuk penerbitan stablecoin semakin meningkat, memampatkan peluang arbitrase peraturan tradisional. Inovasi dijangka beralih kepada struktur RWA yang mematuhi peraturan dan primitif DeFi yang dikawal selia.
3. Kualiti Dolar On-Chain sebagai Pembolehubah Teras
4. Ketelusan rizab, kebolehuditan, dan kebolehpercayaan penebusan akan menentukan kepercayaan pasaran. Bon kerajaan yang ditokenkan dijangka menjadi rujukan bagi kadar tanpa risiko dalam rantaian.
5. Teknologi Berfokus pada Kebolehgunaan dan Hasil Lestari
6. Abstraksi akaun, seni bina berpusatkan niat, dan derivatif on-chain—di mana volum DEX berterusan sudah melebihi USD 1.2 trilion setahun—akan terus berkembang. Keselamatan kekal sebagai risiko sistemik utama, berpotensi merangsang pertumbuhan dalam protokol insurans on-chain.
7. Perkongsian yang semakin mendalam dengan Geopolitik dan Dasar Monetari
8. Aset kripto semakin berkorelasi dengan ekuiti AS dan hasil bon. Pelonggaran monetari boleh menghidupkan semula aliran masuk institusi, manakala pengetatan peraturan selanjutnya mungkin mengekang selera risiko.

Kesimpulan

Pada tahun 2025, industri kripto telah menyelesaikan peralihan kritikal daripada eksperimen pinggiran kepada komponen baru dalam sistem kewangan global. Walaupun turun naik harga kekal melampau, asas penyertaan institusi—peraturan, modal, dan teknologi—menjadi semakin jelas.

Melihat ke hadapan ke tahun 2026, kelebihan daya saing beralih daripada inovasi produk terasing kepada kematangan infrastruktur dagangan, kecairan, dan risiko yang mendasari. Dalam kerangka pematuhan, platform yang mampu menyediakan sistem yang stabil, boleh diskala, dan boleh diaudit lebih berkemungkinan kekal relevan dari segi struktur dalam kitaran institusi seterusnya.

Apabila tumpuan industri secara beransur-ansur beralih daripada pergerakan harga jangka pendek kepada ketahanan sistem jangka panjang, kredibiliti stablecoin, keaslian hasil RWA, dan kelestarian model pematuhan akan menentukan sama ada kripto dapat melangkaui fasa "mainan digital" dan berintegrasi dengan bermakna ke dalam kewangan global.