Hệ thống tạo thanh khoản tự động (AMM) là phát minh tiêu biểu của DeFi. Từ Uniswap V1 qua công thức tích số không đổi x·y=k của V2, cho đến việc giới thiệu thanh khoản tập trung trong V3 vào năm 2021, hiệu quả sử dụng vốn của các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) đã được cải thiện gấp hàng chục hoặc hàng trăm lần. Sức mạnh đó đi kèm với sự phức tạp: thay vì phân bổ thanh khoản đồng đều trên phạm vi giá từ 0 đến vô hạn, các nhà cung cấp thanh khoản (LP) chủ động phân bổ vốn trên các phạm vi giá được chỉ số hóa theo các mức giá nhỏ (ticks), được thể hiện bằng các NFT Vị trí, với phí được phân phối theo thanh khoản trong phạm vi đó. Đối với người dùng thông thường, việc chọn một phạm vi giá đã trở nên khó khăn hơn cả việc giao dịch. Đối với các dự án và nhà điều hành, việc hướng dẫn các nhà cung cấp thanh khoản (LP), phòng ngừa tổn thất tạm thời (impermanent loss), tổng hợp các chiến lược quản lý chủ động và phòng thủ trước MEV sẽ quyết định liệu một DEX có thể vượt trội hơn các sàn giao dịch tập trung (CEX) sử dụng sổ lệnh trong các thị trường thực tế hay không. Bài viết này phân tích một cách có hệ thống kiến trúc AMM thanh khoản tập trung (CLMM) của sàn giao dịch phi tập trung (DEX) nhãn trắng của SoonTech, từ những hạn chế của phiên bản V2 và ý tưởng cốt lõi của V3 thông qua các đơn vị giá (ticks), vị thế (positions), phí và oracle, cho đến tổn thất tạm thời, quản lý chủ động, token hóa LP, bảo vệ chống lại MEV và thiết kế lai.

1. Những hạn chế cơ bản của AMM Sản phẩm Không đổi (Constant-Product AMMs) phiên bản V2

Không thể hiểu V3 nếu không nắm rõ những điểm yếu của V2. Uniswap V2 sử dụng công thức x·y=k: các LP gửi hai tài sản theo tỷ lệ tương ứng với giá hiện tại và nhận được token LP ERC-20; các giao dịch diễn ra dọc theo đường cong và giá được xác định bởi tỷ lệ dự trữ. Công thức này rất tinh tế: không có sổ lệnh, không có nhà tạo lập thị trường được chỉ định, và bất kỳ ai cũng có thể tham gia hoặc rút lui bất cứ lúc nào.

Nhưng V2 không hiệu quả về vốn. Giả sử ETH giao dịch trong khoảng từ 1.800 đến 2.200 USDC trong nhiều tháng. V2 phân bổ thanh khoản đều đặn trên toàn bộ đường cong từ 0 đến vô cực, do đó chỉ có dưới 5% dự trữ thực sự được sử dụng trong khoảng đó; 95% còn lại nằm im nhưng vẫn nhận được phần phí tương ứng. Hậu quả là rất nghiêm trọng: lợi nhuận của LP bị pha loãng nặng nề, độ trượt giá cao do độ sâu thực thi giao dịch thấp, và các dự án phải đối mặt với chi phí khổng lồ để tạo ra thanh khoản đáng kể.

Phiên bản V2 còn có hai vấn đề phụ. Mất mát tạm thời (Impermanent Loss) trên các cặp giao dịch biến động mạnh có thể tiêu tốn toàn bộ thu nhập từ phí vì các nhà cung cấp thanh khoản (LP) phải chịu toàn bộ rủi ro tồn kho hai chiều chỉ để nhận mức phí khiêm tốn 0,3%. Tất cả các LP cũng chia sẻ chung một mức phí, không có cách nào định giá các cặp ổn định khác biệt so với các token đuôi dài rủi ro cao.

Mục tiêu của V3 rất đơn giản: cho phép các LP tập trung vốn vào một dải hẹp xung quanh giá hiện tại để độ sâu trong phạm vi đó tăng lên đáng kể, đồng thời giới thiệu nhiều mức phí để các cặp khác nhau có thể được định giá theo mức rủi ro của chúng.

2. Ý tưởng của V3: Thanh khoản tập trung và Dự trữ ảo

Sự đổi mới cốt lõi của V3 là phạm vi giá [Pa, Pb]. Một LP chỉ cung cấp thanh khoản trong phạm vi đó. Khi giá thị trường nằm trong khoảng này, vốn của LP được sử dụng hết; khi giá thoát khỏi khoảng này, thanh khoản của LP ngừng hoạt động và vị thế được chuyển đổi thành một loại tài sản duy nhất (toàn bộ tài sản còn lại nếu giá tăng vượt ngưỡng trên, toàn bộ tài sản cơ sở nếu giá giảm xuống dưới ngưỡng dưới).

Để triển khai điều này mà không cần viết lại công thức AMM, V3 giới thiệu khái niệm dự trữ ảo. Tại bất kỳ mức giá nào, một khoảng giá hoạt động như một đường cong tích số hằng địa phương, trong đó dự trữ ảo lớn hơn nhiều so với số vốn thực tế mà LP đã gửi. Số vốn mà LP ký quỹ chỉ là vốn thực tế cần thiết cho phân đoạn đó tại mức giá hiện tại. Trên thực tế, các LP V2 phân bổ một đơn vị vốn trên toàn bộ đường cong, trong khi các LP V3 phân bổ một đơn vị vốn bên trong một phân đoạn, đạt được độ sâu tương đương trong phân đoạn đó so với một vị thế V2 lớn hơn nhiều.

Điều này tạo ra thanh khoản có đòn bẩy. Với 10.000 đô la, một LP V2 chỉ cung cấp độ sâu thanh khoản hạn chế tại mức giá hiện tại, trong khi một LP V3 chọn khoảng dao động ±2% có thể cung cấp độ sâu thanh khoản lớn gấp hàng chục lần. Đổi lại, thanh khoản sẽ cạn kiệt ngay khi giá thoát khỏi khoảng dao động và phải được tái cân bằng.

Dự trữ ảo cũng duy trì tính liên tục về giá của V2: trong phạm vi, giá tuân theo đường cong sản phẩm không đổi cục bộ và công thức giao dịch không thay đổi. Thanh khoản có sẵn tại mỗi mức giá chỉ đơn giản là tổng của tất cả các phạm vi hoạt động tại điểm đó.

3. Ticks và Chỉ số Giá

Để cho phép các LP chọn phạm vi một cách chính xác, V3 chia toàn bộ không gian giá thành các tick được chỉ số hóa bằng các số nguyên. Đơn vị giá i tương ứng với giá p(i) = 1.0001^i, do đó các đơn vị giá liền kề chênh lệch nhau một điểm cơ bản. Để bao phủ toàn bộ phạm vi ETH/USDC chỉ cần vài chục nghìn đơn vị giá, con số này hoàn toàn có thể quản lý được trong bộ nhớ EVM.

Khi một LP tạo vị thế, họ chỉ định tickLower và tickUpper. Mỗi khi giá vượt qua ranh giới tick, giao thức sẽ chuyển đổi các vị thế đang hoạt động và tính toán phí trong quá trình đó. Để tìm tick được khởi tạo tiếp theo một cách hiệu quả, V3 sử dụng TickBitmap: các tick được nhóm thành các từ 256-bit, trong đó mỗi bit cho biết tick đó có thanh khoản được khởi tạo hay không. Việc tìm tick hoạt động tiếp theo trở thành quá trình quét từng từ, giúp giảm chi phí tra cứu từ O(N) xuống O(log N).

Mỗi tick lưu trữ hai giá trị: liquidityGross, tổng thanh khoản tham chiếu đến tick đó như một ranh giới vị thế, và liquidityNet, sự thay đổi ròng về thanh khoản khi giá di chuyển từ trái sang phải. Khi các giao dịch đẩy giá, các hợp đồng tích lũy liquidityNet trong quá trình đó để tính toán L, tức là thanh khoản hiện tại trong phạm vi.

Các tick là nền tảng của mọi triển khai V3 và SDK. Mọi tính toán giá, tích lũy phí và định giá vị thế cuối cùng đều liên quan đến các tick.

4. NFT vị thế và tài sản LP

Trong V2, các token LP là các token ERC-20 có thể thay thế được và tất cả các cổ phần trong một pool đều giống hệt nhau. Trong V3, các LP chọn các phạm vi khác nhau với các mức rủi ro và cấu trúc phí khác nhau, do đó các token có thể thay thế lẫn nhau không thể đại diện cho các vị thế. V3 đúc mỗi vị thế dưới dạng một NFT ERC-721 ghi lại cặp tiền, bậc phí, giới hạn tick, số lượng thanh khoản, phí chưa thu và bất kỳ khoản bù đắp tổn thất tạm thời nào.

NFT vị thế có thể chuyển nhượng, biến các vị thế LP thành các tài sản có thể giao dịch, thế chấp và kết hợp. Điều này mở ra một số mô hình mới.

Thứ nhất, thanh khoản không còn đồng nhất. Hai NFT từ cùng một pool có thể có hiệu suất hoàn toàn khác nhau; một phạm vi hẹp mang lại phí cao nhưng phải chịu tổn thất tạm thời nặng nề, trong khi một phạm vi rộng hầu như không hiệu quả nhưng lại mang rủi ro thấp.

Thứ hai, NFT có thể được dùng làm tài sản thế chấp. Các giao thức cho vay chấp nhận NFT vị thế và cho vay stablecoin dựa trên chúng, giải phóng hiệu quả vốn mà không yêu cầu LP phải rút vốn.

Thứ ba, các giao thức quản lý chủ động có thể quản lý NFT trên quy mô lớn. Các giao thức của bên thứ ba như Arrakis và Gamma quản lý NFT thay mặt người dùng, tái cân bằng khi giá biến động và gói gọn sự phức tạp vào trải nghiệm chỉ với một cú nhấp chuột.

Chi phí phải trả là sự phức tạp. Người dùng V2 chỉ cần gửi hai token; người dùng V3 phải chọn phạm vi, mức phí và chiến lược tái cân bằng. Giao diện người dùng của SoonTech giải quyết vấn đề này bằng các đề xuất phạm vi tự động, xếp hạng rủi ro, gửi tiền chỉ bằng một cú nhấp chuột vào kho của nhà quản lý chủ động và các bài kiểm tra ngược lịch sử để sự phức tạp của V3 nằm ở lớp sản phẩm thay vì ở người dùng.

5. Các mức phí và phí trong phạm vi

V3 giới thiệu nhiều mức phí, thường là 0,01%, 0,05%, 0,3% và 1%. Các mức phí thấp phù hợp với stablecoin và các tài sản có độ biến động thấp; các mức phí cao bù đắp cho các nhà cung cấp thanh khoản (LP) trên các cặp có độ biến động cao và phân phối dài. Mỗi mức phí thực chất là một bể thanh khoản riêng biệt với không gian tick, thanh khoản và vị thế riêng.

Phí được phân phối khác so với V2. Trong V2, tất cả các LP chia sẻ phí theo tỷ lệ tương ứng với số lượng token LP. Trong V3, phí chỉ được tích lũy cho thanh khoản hoạt động tại mức giá hiện tại. Nếu phạm vi giá của một LP không chứa giá hiện tại, LP đó sẽ không nhận được gì trong khoảng thời gian đó nhưng cũng không bị khớp lệnh.

Việc triển khai lưu trữ các bộ tích lũy tăng trưởng phí theo tick (feeGrowthOutside0X128 và feeGrowthOutside1X128) sẽ chuyển đổi khi giá vượt qua một tick. Phí của một vị thế được tính toán trong O(1) từ bộ tích lũy toàn cục và các bộ tích lũy bên ngoài tại các giới hạn của nó, nhân với thanh khoản của vị thế, mà không cần lặp qua tất cả các LP.

Đối với các LP, phí = thời gian trong phạm vi × độ sâu × khối lượng × tỷ lệ phí. Việc lựa chọn phạm vi sẽ cân bằng hai yếu tố: phạm vi hẹp hơn tập trung nhiều thanh khoản hơn và kiếm được nhiều hơn trên mỗi đơn vị thời gian trong phạm vi, nhưng làm tăng xác suất giá thoát ra khỏi phạm vi và rút ngắn thời gian trong phạm vi. Độ rộng tối ưu thực chất là một sự đặt cược vào độ biến động trong tương lai.

6. Oracles về Giá, Trượt giá và TWAP

Giá hiện tại của bể V3 được biểu thị bằng sqrtPriceX96, một giá căn bậc hai số cố định, và mọi giao dịch đều di chuyển dọc theo đường cong dự trữ ảo tương ứng. Mỗi giao dịch hoán đổi đều có tham số sqrtPriceLimitX96 giới hạn mức độ biến động của giá, giúp nhà giao dịch kiểm soát độ trượt giá chính xác hơn so với V2.

V3 cũng cải thiện các oracle. V2 chỉ ghi lại giá cuối cùng, điều này có thể bị các khoản vay flash lợi dụng. V3 tích hợp TWAP (giá trung bình theo thời gian): mỗi ranh giới tick tích lũy giá trị tickCumulative, và các giao thức bên ngoài tính toán giá trị trung bình hình học của các tick giữa hai mốc thời gian rồi chuyển đổi thành TWAP. Do kẻ tấn công phải duy trì thao túng trong một khoảng thời gian dài, việc thao túng thông qua các khoản vay chớp nhoáng trở nên tốn kém hơn nhiều.

Phiên bản V3 còn duy trì một mảng quan sát ghi lại các giá trị tích lũy tickCumulative và tích lũy theo giây trên thanh khoản tại nhiều điểm lịch sử, giúp các giao thức có thể truy vấn TWAP hoặc thanh khoản được tính theo thời gian trong các khoảng thời gian tùy ý. Điều này đã trở thành nguồn giá chính cho nhiều giao thức cho vay, phái sinh, stablecoin và bảo hiểm.

TWAP của V3 không phải là hoàn hảo. Các pool thanh khoản mỏng vẫn có thể bị thao túng trong nhiều khối. SoonTech cung cấp các cải tiến ở cấp độ sản phẩm như giá trung vị trên nhiều pool và cơ chế dự phòng Chainlink, đồng thời khuyến nghị mạnh mẽ việc sử dụng các nguồn giá kết hợp cho các hợp đồng có giá trị cao.

7. Thanh khoản JIT và Hệ sinh thái MEV

V3 đã giới thiệu một mô hình MEV mới: thanh khoản Just-In-Time (JIT). Khi phát hiện một lệnh mua lớn trong mempool công khai, kẻ tấn công sẽ đặt một phạm vi giá rất hẹp xung quanh mức giá đó, để lệnh mua lớn được khớp trong phạm vi đó nhằm thu phí, và rút vị thế ngay lập tức — thường trong cùng một khối. Kẻ tấn công hầu như không chịu rủi ro về giá nhưng lại thu được phí mà lẽ ra sẽ thuộc về các LP thụ động.

JIT đã khơi dậy tranh luận về tính công bằng của V3: các LP thụ động phải gánh chịu rủi ro tồn kho trong thời gian dài trong khi các bot JIT kiếm lợi nhuận mà không chịu rủi ro. Từ góc độ khác, JIT cải thiện hiệu quả thực hiện giao dịch cho các nhà giao dịch lớn bằng cách giảm trượt giá và là một phần của quá trình thị trường khám phá thanh khoản.

Ngoài JIT, các LP V3 còn phải đối mặt với các cuộc tấn công “sandwich” cổ điển, trong đó kẻ tấn công đặt lệnh xung quanh giao dịch hoán đổi của người dùng để trích xuất độ trượt giá. V3 giảm thiểu những rủi ro này thông qua các thông số độ trượt giá chính xác, các nhóm giao dịch riêng tư và cơ chế bảo vệ theo phong cách Flashbots.

SoonTech áp dụng cơ chế phòng thủ MEV nhiều lớp: định tuyến mặc định qua các RPC riêng tư để giữ các giao dịch khỏi mempool công khai; độ trượt giá tự động thận trọng cho các giao dịch nhỏ; chia nhỏ lệnh và MEV-Share cho các giao dịch lớn nhằm trả lại một phần MEV cho người dùng; và hợp tác ở cấp độ giao thức với các nhà xây dựng khối để tính phí bổ sung hoặc từ chối các mẫu JIT và sandwich. MEV không thể loại bỏ hoàn toàn, nhưng có thể được giảm thiểu đáng kể và phân phối lại.

8. Mất mát tạm thời và phòng ngừa rủi ro

Mất mát tạm thời là rủi ro mà các nhà cung cấp thanh khoản (LP) quan tâm nhất. Khi giá tương đối thay đổi, các AMM tự động mua các tài sản đang giảm giá và bán các tài sản đang tăng giá, khiến giá trị của LP thấp hơn so với một danh mục đầu tư đơn thuần mua và giữ. Sự chênh lệch này chính là IL.

Trong V2, IL là một hàm cố định của biến động giá. Trong V3, sự tập trung làm tăng cường nó. Phạm vi càng hẹp, đòn bẩy càng cao và IL càng lớn. Phạm vi ±1% có thể làm mất một phần đáng kể vốn gốc khi giá biến động 5%.

Có một số giải pháp. Thứ nhất, chọn các cặp có tương quan: IL của các cặp ổn định là không đáng kể trong khi IL của các cặp vốn hóa nhỏ không có tương quan lại rất nghiêm trọng. Thứ hai, chủ động tái cân bằng trước khi giá thoát khỏi phạm vi. Thứ ba, phòng ngừa rủi ro bằng các công cụ phái sinh thông qua việc mở các vị thế bù trừ trên sàn giao dịch tập trung (CEX) hoặc sàn giao dịch phi tập trung vĩnh viễn (perpetual DEX) để đảm bảo LP trung lập về delta và thu phí mà không phải chịu rủi ro theo xu hướng giá. Thứ tư, thu đủ phí bằng cách áp dụng mức phí 1% cho các cặp có độ biến động cao để thu nhập từ phí vượt quá mức IL dự kiến.

Các giao thức quản lý chủ động kết hợp các kỹ thuật này — tự động tái cân bằng, phòng ngừa rủi ro một phần, mức phí động — để người dùng thông thường có thể tham gia V3 mà không cần vận hành một bộ phận định lượng. SoonTech tích hợp sẵn với các ALM hàng đầu và hiển thị các kho chiến lược chủ động ở giao diện người dùng với các lựa chọn rủi ro đơn giản.

9. Các giao thức quản lý thanh khoản chủ động

Quản lý thanh khoản chủ động (ALM) đã trở thành một lớp quan trọng trong hệ sinh thái V3. Nó giải quyết một vấn đề đơn giản: các nhà cung cấp thanh khoản (LP) thông thường không thể theo dõi giá cả, điều chỉnh phạm vi và phòng ngừa rủi ro cho danh mục đầu tư suốt ngày đêm. Các ALM tập hợp vốn và quản lý thông qua các chiến lược chuyên nghiệp hoặc thuật toán, phân phối lợi nhuận trở lại cho người gửi tiền.

Một kiến trúc ALM điển hình nhận tiền gửi một hoặc hai loại tài sản vào kho, đúc vốn thành NFT V3 Position và sử dụng hợp đồng chiến lược để điều chỉnh biên độ, tính lãi kép và tái cân bằng. Một số còn đặt một phần kho hàng vào các giao thức cho vay hoặc hợp đồng vĩnh viễn để phòng ngừa delta. Người gửi tiền nhận được token kho.

Các chiến lược ALM rất đa dạng: một số giảm thiểu rủi ro IL bằng cách sử dụng biên độ rộng và điều chỉnh thường xuyên; một số khác tối đa hóa phí bằng biên độ hẹp và đòn bẩy cao; một số chuyên về các cặp tiền ổn định; một số khác vận hành sổ sách phái sinh trung lập delta. Khi lựa chọn ALM, hãy xem xét hiệu suất lịch sử, tính minh bạch của chiến lược, các cuộc kiểm toán, cũng như chi phí gas và MEV khi tái cân bằng.

Đối với các dự án, ALM đặc biệt hữu ích: thay vì phải duy trì một bộ phận tạo lập thị trường nội bộ, vốn của Kho bạc có thể được giữ trong một ALM và cung cấp thanh khoản liên tục cho sàn giao dịch phi tập trung (DEX). ALM cũng có thể kết hợp với phần thưởng khai thác thanh khoản để thúc đẩy sự tham gia thực sự.

10. Token hóa LP, Vaults và Khả năng kết hợp

NFT vị thế V3 đã mở ra làn sóng LP như một loại tài sản. Ngoài ALM, một số loại giao thức khác cũng được xây dựng trên lớp này.

Cho vay LP cho phép người dùng vay stablecoin bằng cách thế chấp NFT. Vì giá trị NFT phụ thuộc vào vị thế V3 thời gian thực, các oracle phải định giá chính xác để thanh lý, điều này phức tạp hơn nhiều so với việc định giá token LP ERC-20.

Các kho tự động tái đầu tư (auto-compounding vaults) tái đầu tư các khoản phí thu được trở lại vào cùng một vị thế để tạo ra lợi suất kép, đặc biệt hiệu quả đối với các LP ổn định dài hạn.

LP perps token hóa các vị thế V3 thành các token ERC-20 có thể giao dịch, cho phép người dùng mua vào lợi nhuận tạo lập thị trường hoặc bán khống IL, tương tự như cổ phiếu quỹ đầu cơ.

Khóa thanh khoản xuyên lớp và xuyên chuỗi: Khóa NFT vị thế trên chuỗi nguồn và đúc các sản phẩm phái sinh trên chuỗi đích để thanh khoản có thể di chuyển mà không cần thanh lý.

Khả năng kết hợp mở rộng ranh giới DEX nhưng cũng làm tăng rủi ro: NFT định giá sai, tái cân bằng kẹp và các vụ hack cầu nối có thể làm vốn LP về 0. Các nhà điều hành tích hợp các giao thức của bên thứ ba phải yêu cầu kiểm toán và công bố rủi ro rõ ràng.

11. Kiến trúc sổ lệnh lai

Thanh khoản tập trung V3 đã đẩy các AMM tiệm cận hiệu quả vốn của sổ lệnh, nhưng sổ lệnh vẫn vượt trội trong một số trường hợp: các nhà tạo lập thị trường tổ chức cảm thấy thoải mái hơn với chúng, các giao dịch lớn cần RFQ và các sản phẩm phái sinh cần sổ lệnh trên chuỗi. Các sàn DEX hiện đại ngày càng sử dụng kiến trúc lai, trong đó AMM đóng vai trò là nguồn thanh khoản mặc định cho nhà đầu tư cá nhân, còn sổ lệnh phục vụ các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp và các giao dịch khối lượng lớn, cùng chia sẻ một lớp xác định giá.

Một thiết kế lai điển hình chạy sổ lệnh và AMM song song. Các lệnh thị trường bán lẻ sẽ quét các mức giá tốt nhất trên sổ lệnh trước khi tiếp cận AMM; chính AMM xuất hiện như một nhà tạo lập thị trường ảo trong sổ lệnh; các nhà tạo lập thị trường có thể đưa ra báo giá trên sổ lệnh hoặc gửi thanh khoản vào AMM để nhận phần thưởng.

SoonTech DEX hỗ trợ triển khai CLMM và sổ lệnh trên chuỗi song song trên cùng một cặp giao dịch. Sổ lệnh chạy trên môi trường thực thi hiệu suất cao như các chuỗi ứng dụng dựa trên Rust, Stylus hoặc Move với độ trễ tương ứng trong khoảng vài chục mili giây, trong khi AMM vẫn hoạt động trên EVM để đảm bảo khả năng kết hợp. Thiết kế này giữ nguyên bản chất không cần xin phép của AMM đồng thời cung cấp cho các nhà cung cấp thanh khoản chuyên nghiệp một nền tảng có độ trễ thấp, phản ánh xu hướng của các sàn DEX mới như dYdX v4, Hyperliquid và EdgeX.

12. Triển khai đa chuỗi và tối ưu hóa gas

Các hợp đồng V3 tiêu tốn lượng gas nhiều hơn đáng kể so với V2 trên EVM vì mỗi lần hoán đổi đều đi qua các tick và cập nhật nhiều ô lưu trữ. Trên mạng chính Ethereum, điều này gây bất lợi cho các giao dịch nhỏ, nhưng trên các mạng Layer-2 như Arbitrum, Optimism, Base, zkSync và Scroll, cũng như trên các chuỗi không phải EVM như Solana, Sui và Aptos, lượng gas tiêu thụ là không đáng kể.

SoonTech triển khai cùng một hợp đồng trên nhiều chuỗi: mạng chính (mainnet) dành cho các giao dịch giá trị cao và phát hành tài sản; Layer-2 dành cho giao dịch bán lẻ và tần suất cao; các chuỗi thuộc lớp Solana dành cho các tình huống chi phí thấp. Giao tiếp xuyên chuỗi sử dụng các cầu nối bản địa hoặc các giao thức của bên thứ ba như LayerZero, Wormhole và CCIP.

Các biện pháp tối ưu hóa gas bao gồm lắp ráp trực tiếp (inline assembly) cho phép tính toán sqrtPriceX96, lưu trữ bộ nhớ đệm trong bộ nhớ, khởi tạo tick theo kiểu lười biếng (lazy tick), gộp nhiều cuộc gọi (multicall batching) và tận dụng danh sách truy cập EIP-2929. Kết hợp các biện pháp này giúp giảm chi phí gas cho giao dịch swap từ 150.000–200.000 trong triển khai tham chiếu V3 xuống dưới 100.000.

Khi lựa chọn chuỗi, các nhà điều hành nên cân nhắc vị trí hiện tại của người dùng, độ sâu của stablecoin, chi phí gas, độ chín muồi của hợp đồng, cơ sở hạ tầng MEV, quy định pháp lý và hỗ trợ trình khám phá khối. Không có chuỗi nào là tối ưu cho mọi trường hợp sử dụng; triển khai đa chuỗi là chiến lược an toàn hơn.

Kết luận

Việc nâng cấp từ V2 lên V3 là bước ngoặt đưa DeFi từ mức “có thể sử dụng” lên “hiệu quả”. Thanh khoản tập trung đã thu hẹp chênh lệch giá và độ sâu thanh khoản của các sàn giao dịch phi tập trung (DEX), giúp chúng cạnh tranh hoặc vượt trội so với các sàn giao dịch tập trung trên các cặp tiền chính, nhưng điều này đã chuyển sự phức tạp của việc tạo lập thị trường từ giao thức sang các nhà cung cấp thanh khoản (LP). Một sản phẩm DEX V3 thành công phải triển khai chính xác các thuật toán V3 ở tầng nền tảng, cung cấp ALMs, token hóa NFT, oracle và bảo vệ MEV ở tầng trung gian, đồng thời gói gọn sự phức tạp đó vào trải nghiệm chỉ với một cú nhấp chuột ở tầng trên cùng. Giải pháp CLMM nhãn trắng của SoonTech được thiết kế theo các lớp này, mang đến cho các dự án và nhà điều hành một cơ sở hạ tầng DEX đã được kiểm chứng trên mainnet, đa chuỗi và sẵn sàng cho mô hình lai ngay từ ngày đầu tiên, để họ có thể tập trung vào kinh tế token, cộng đồng và tuân thủ quy định.

Câu hỏi thường gặp

Câu hỏi 1: Thanh khoản tập trung có ưu điểm gì so với V2?

A: Với cùng một lượng vốn, việc tập trung thanh khoản vào một phạm vi hẹp xung quanh giá hiện tại thay vì trải rộng trên toàn bộ đường cong sẽ nâng cao hiệu quả sử dụng vốn lên hàng chục lần, giảm đáng kể độ trượt giá và hỗ trợ nhiều mức phí khác nhau. Đổi lại, các nhà cung cấp thanh khoản (LP) phải chủ động quản lý các phạm vi này và đối mặt với rủi ro mất mát tạm thời cao hơn cùng sự phức tạp trong việc tái cân bằng.

Câu hỏi 2: Nếu một LP thông thường không thể chọn phạm vi thì sao?

A: Sử dụng đề xuất phạm vi tự động của giao diện người dùng, hoặc gửi tiền vào kho quản lý thanh khoản chủ động, nơi các chiến lược chuyên nghiệp sẽ chọn phạm vi, tái cân bằng, tính phí kép và phòng ngừa rủi ro delta bằng các công cụ phái sinh. Người dùng chỉ cần chọn mức độ rủi ro mong muốn, còn các hoạt động còn lại sẽ do giao thức xử lý.

Câu hỏi 3: Có thể tránh hoàn toàn tổn thất tạm thời không?

A: Không. Bất kỳ LP nào cung cấp hai tài sản có độ biến động khác nhau theo quy tắc AMM đều phải đối mặt với IL. Có thể giảm thiểu hoặc bù đắp IL bằng cách chọn các cặp có tương quan cao như stablecoin, tái cân bằng động, phòng ngừa rủi ro delta bằng hợp đồng vĩnh viễn hoặc quyền chọn, và tính phí đủ cao, nhưng không thể loại bỏ hoàn toàn.

Câu hỏi 4: NFT V3 Position có an toàn không?

A: Bản thân NFT là tiêu chuẩn ERC-721; mức độ an toàn phụ thuộc vào hợp đồng DEX. Hãy tìm kiếm các cuộc kiểm toán hàng đầu, các biện pháp kiểm soát đa chữ ký hoặc khóa thời gian, và các lỗi tái nhập hoặc thao túng tick đã biết. Việc kiểm toán các giao thức của bên thứ ba sử dụng NFT, chẳng hạn như các hợp đồng cho vay hoặc ALM, cũng quan trọng không kém.

Câu hỏi 5: Thanh khoản JIT có gây bất lợi cho các LP thông thường không?

A: JIT thu về một phần phí mà các LP thụ động lẽ ra sẽ kiếm được, nhưng nó cũng mang lại giá tốt hơn cho các nhà giao dịch lớn và giảm thiểu độ trượt giá tổng thể. Các sàn DEX hàng đầu đang tái cân bằng các ưu đãi thông qua mempool riêng tư, hoàn trả MEV và phụ phí đối với JIT. Về lâu dài, các LP thụ động thường được hưởng lợi nhiều hơn khi tham gia thông qua ALM.

Câu hỏi 6: Một sàn giao dịch phi tập trung (DEX) có bắt buộc phải sử dụng AMM hay có thể sử dụng sổ lệnh không?

A: Hai phương thức này có thể được kết hợp. Sổ lệnh phù hợp với các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp và các giao dịch quy mô lớn; AMM phù hợp với nhà đầu tư cá nhân và thanh khoản không cần cấp phép. Sàn giao dịch SoonTech có thể triển khai cả CLMM và sổ lệnh trên chuỗi song song trên cùng một cặp giao dịch với cơ chế xác định giá chung, giúp người dùng khác nhau có được nền tảng phù hợp nhất.

🌐 Xây dựng các nền tảng Web3 an toàn và có khả năng mở rộng cùng SoonTech.

Khám phá các giải pháp của chúng tôi dành cho Sàn giao dịch tiền điện tử nhãn trắng, Thị trường dự đoán, Ví MPC, Hệ thống khớp lệnh, Tích hợp thanh khoản và Tuân thủ.