ตลาดการคาดการณ์ได้พยายามมาตลอดทศวรรษเพื่อหลุดพ้นจากภาพลักษณ์ "ของเล่นเฉพาะกลุ่ม" และเหตุผลหลักที่ลึกที่สุดไม่ใช่การออกแบบโปรโตคอลที่ไม่ดี ไม่ใช่ความปลอดภัยของสัญญา ไม่ใช่การขาดเหตุการณ์ที่ได้รับความสนใจ แต่คือการขาดสภาพคล่องที่ลึก ตลาดที่มีสภาพคล่องต่ำจนเงินเพียง 10,000 ดอลลาร์ก็สามารถผลักดันความน่าจะเป็นที่คาดการณ์ได้จาก 0.6 ลงมาเหลือ 0.05 ไม่สามารถให้บริการกองทุนเฮดจ์ได้ ไม่สามารถส่งสัญญาณราคาที่น่าเชื่อถือให้กับองค์กรข่าวและแพลตฟอร์มรับพนันกีฬาได้ และไม่สามารถทำให้ผู้ใช้รายย่อยเชื่อมั่นได้ว่าคำสั่งซื้อขายแบบตลาดจะดำเนินการตามความคาดหวัง หลังจากสร้างระบบสร้างตลาดและระบบสภาพคล่องให้กับผู้ดำเนินการตลาดคาดการณ์ แพลตฟอร์มรับเดิมพันกีฬา บริษัทสื่อ และลูกค้าด้านโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินหลายสิบแห่ง SoonTech ได้สังเกตว่า การสร้างตลาดในตลาดคาดการณ์เป็นสาขาวิศวกรรมที่แตกต่างอย่างชัดเจน: "สินทรัพย์อ้างอิง" ของมันคือโทเคนเงื่อนไขแบบทวิภาคหรือหลายผลลัพธ์ "ราคา" ของมันคือความน่าจะเป็นที่ตลาดบ่งชี้ คู่สัญญาของมันคือผู้รู้ข้อมูลภายในของเหตุการณ์ บอทอาร์บิทราจ และนักลงทุนรายย่อยที่ขับเคลื่อนด้วยอารมณ์ ส่วน "การชำระบัญชี" ของมันไม่ใช่การส่งมอบเงินสดแบบ T+2 แต่เป็นการไถ่ถอนโทเคนหลังเหตุการณ์ ลักษณะเหล่านี้หมายความว่าผู้สร้างตลาดต้องเสนอราคาโดยใช้ตรรกะที่ไม่เหมือนกับตลาดสปอตบน CEX และไม่เหมือนกับสัญญาแลกเปลี่ยนแบบถาวร บทความนี้เริ่มต้นด้วยเหตุผลที่สภาพคล่องเป็นตัวกำหนดความสำเร็จ จากนั้นจะอธิบายถึงการกำหนดราคาตามความน่าจะเป็นของผลลัพธ์ การทำตลาดแบบ LMSR/AMM การทำตลาดแบบสมุดคำสั่ง โมเดลไฮบริด การจัดการสเปรดและสต็อก แรงจูงใจของผู้สร้างสภาพคล่อง ต้นทุนการถือครอง การเริ่มต้นจากศูนย์ (cold starts) API สำหรับสถาบัน การควบคุมความเสี่ยงและขีดจำกัดตำแหน่ง รวมถึงความไม่แน่นอนในการชำระบัญชี ก่อนจะปิดท้ายด้วยชุดเครื่องมือ SoonTech และรายการตรวจสอบสำหรับการนำไปใช้งานของผู้ดำเนินการ

1. ทำไมสภาพคล่องจึงเป็นตัวกำหนดความสำเร็จหรือความล้มเหลวของตลาดการคาดการณ์

สาระสำคัญของตลาดคาดการณ์คือ "การแปลงปัญญาหมู่เป็นเครื่องมือทางการเงิน" — การรวมการตัดสินใจของผู้คนนับพันเป็นสัญญาณราคาที่สามารถซื้อขายได้ ซึ่งใช้คาดการณ์ผลการเลือกตั้ง ผลการแข่งขันกีฬา จุดสำคัญของคริปโต ผลกำไรของบริษัท และแม้กระทั่งสงคราม เพื่อให้กลไกการรวมข้อมูลนี้ทำงานได้ การตัดสินใจของผู้เข้าร่วมต้องถูกรับรู้ ส่งต่อ และกำหนดราคา ความคล่องตัวคือเส้นเลือดหลัก หากขาดมัน ตลาดการคาดการณ์จะเผชิญกับปัญหาสามประการที่ร้ายแรงพร้อมกัน

ประการแรก การกำหนดราคาจะเกิดการบิดเบือน เมื่อสมุดคำสั่งซื้อขายมีปริมาณน้อย คำสั่งซื้อขายขนาดเล็กเพียงคำสั่งเดียวก็สามารถผลักดันราคาให้ถึงระดับสุดขั้วได้ และสัญญาณตลาดจะไม่สะท้อนการตัดสินใจร่วมกันอีกต่อไป แต่เป็นเพียงเสียงรบกวนที่ถูกบิดเบือนโดยคำสั่งซื้อขายขนาดใหญ่ไม่กี่คำสั่งและบอท ผู้ใช้ที่มีประสบการณ์สามารถระบุได้ทันทีว่าตลาดใด "ใช้งานได้" และตลาดใด "เป็นเพียงของประดับ" ทำให้เงินทุนไหลเข้าสู่ตลาดไม่กี่แห่งที่มีความลึก ส่วนตลาดหางยาวจะหดตัวลงอีก และเกิดวงจรความตาย

ประการที่สอง ประสบการณ์ของผู้ใช้พังทลาย ความหงุดหงิดที่พบบ่อยที่สุดสำหรับผู้ใช้รายย่อยในตลาดคาดการณ์คือ: พวกเขาเห็นอัตราต่อรองที่น่าดึงดูด คลิกเข้าไป แต่ราคาที่ดำเนินการกลับแย่กว่า 5% หรือต้องรอคู่สัญญาอย่างไม่มีที่สิ้นสุด การลื่นไถลของ AMM อาจยอมรับได้สำหรับการซื้อขายขนาดเล็ก แต่สำหรับคำสั่งซื้อขายขนาดกลางและขนาดใหญ่ มันแทบจะใช้งานไม่ได้เลย ตลาดแบบสมุดคำสั่งบริสุทธิ์มักแสดง "ราคาที่ปรากฏแต่มีความลึกเป็นภาพลวงตา"

ประการที่สาม สถาบันการเงินไม่สามารถเข้าร่วมได้ กองทุนเฮดจ์บุ๊ค ผู้รับเดิมพันกีฬา และผู้ซื้อข้อมูลสื่อต้องการการดำเนินการในปริมาณมาก การชำระบัญชีที่แน่นอน และสเปรดที่เสถียร ตลาดคาดการณ์ที่มีความลึกเพียงไม่กี่หมื่นดอลลาร์ไม่สามารถชดเชยค่าใช้จ่ายด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบในการบูรณาการสำหรับสถาบันได้ การขาดสถาบันยิ่งทำให้สภาพคล่องอ่อนแอลง สร้างวงจรอุบาทว์

SoonTech เน้นย้ำกับลูกค้าซ้ำแล้วซ้ำเล่าถึงข้อสรุปหนึ่ง: จุดหมายปลายทางของตลาดการคาดการณ์คือสงครามด้านสภาพคล่อง การออกแบบเหตุการณ์ การเติบโตของผู้ใช้ ประสบการณ์ผู้ใช้ (UX) และการปฏิบัติตามกฎระเบียบล้วนมีความสำคัญ แต่ผู้ดำเนินการใดที่สร้างโครงสร้างพื้นฐานการสร้างตลาดที่มั่นคงและระบบนิเวศของผู้สร้างสภาพคล่องที่แข็งแรง จะสามารถสร้างข้อได้เปรียบที่คู่แข่งไม่สามารถตามทันได้ง่าย ๆ ภายในระยะเวลาสามถึงหกเดือน

2. หลักการพื้นฐานของการกำหนดราคาในตลาดการคาดการณ์

เพื่อเข้าใจการสร้างสภาพตลาดในตลาดการคาดการณ์ ต้องเข้าใจก่อนว่า "ราคา" นั้นแท้จริงแล้วหมายถึงอะไร ในตลาดการคาดการณ์แบบทวิภาค เหตุการณ์หนึ่งมีผลลัพธ์สองทาง คือ "ใช่" และ "ไม่" ระบบจะสร้างโทเคนแบบมีเงื่อนไขสำหรับแต่ละผลลัพธ์ หลังการชำระบัญชี โทเคนฝ่ายชนะจะแลกเป็นหนึ่งดอลลาร์ ส่วนโทเคนฝ่ายแพ้จะหมดอายุโดยไม่มีมูลค่า ก่อนการชำระบัญชี ราคาตลาดของโทเคนแต่ละผลลัพธ์คือความน่าจะเป็นที่ตลาดคาดการณ์ไว้สำหรับผลลัพธ์นั้น — ตัวอย่างเช่น โทเคน “ใช่” มีราคา 0.62 ดอลลาร์ และโทเคน “ไม่” มีราคา 0.38 ดอลลาร์ ซึ่งตลาดคาดการณ์ว่าเหตุการณ์นั้นมีความน่าจะเป็น 62%

การเข้าใจเรื่องนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งต่อการทำตลาด ผู้ทำตลาดในตลาดการคาดการณ์ไม่ได้ “เดิมพันว่าราคาจะขึ้นหรือลง” แต่เขากำลังรักษาการเสนอราคาสองด้านรอบเส้นโค้งความน่าจะเป็นที่สมเหตุสมผล คู่สัญญาของเขาอาจเป็น "นักเทรดที่มีข้อมูล" ซึ่งมีความได้เปรียบด้านข้อมูล หรือเพียงผู้เดิมพันรายย่อยที่ตัดสินใจด้วยอารมณ์; เป้าหมายของผู้สร้างตลาดคือการรับส่วนต่างระหว่างราคาซื้อและราคาขาย (bid-ask spread) พร้อมทั้งรักษาความเสี่ยงด้านสต็อกให้อยู่ในช่วงที่สามารถป้องกันความเสี่ยงได้

นอกเหนือจากผลลัพธ์แบบสองทาง ยังมีตลาดผลลัพธ์หลายทาง (ผู้ชนะหนึ่งคนจากผู้สมัครหลายคน), ตลาดช่วงราคา (ราคาสินทรัพย์อยู่ภายในช่วงที่กำหนด), ตลาดแบบผสม (ข้อเสนอที่รวมหลายเหตุการณ์เข้าด้วยกัน), และตลาดสเกลาร์ (ผลลัพธ์เชิงตัวเลขที่คำนวณด้วยฟังก์ชันเชิงเส้น) แต่ละประเภทมีกลไกการกำหนดราคาและความท้าทายในการสร้างตลาดเป็นของตัวเอง แต่หลักการพื้นฐานนั้นสอดคล้องกัน: ราคาตลาดคือราคาที่กำหนดร่วมกันโดยผู้เข้าร่วมตลาด และผู้สร้างตลาดได้รับพรีเมียมความเสี่ยงจากการจัดหาสภาพคล่อง

ในตลาดแบบทวิภาค มีคุณสมบัติทางคณิตศาสตร์ที่ชัดเจน: ในทุกช่วงเวลา ผลรวมของราคาโทเคนผลลัพธ์ทั้งหมดควรเท่ากับประมาณหนึ่งดอลลาร์ (ไม่รวมค่าธรรมเนียมและเงินทุน) นี่คือพื้นฐานของ LMSR และรูปแบบเส้นโค้งที่คล้ายคลึงกัน ในตลาดหลายผลลัพธ์ ผลรวมของราคาต้องเท่ากับหนึ่งอย่างแม่นยำ (ข้อจำกัดความครบถ้วน) ซึ่งก่อให้เกิดความท้าทายทางวิศวกรรมที่ตลาดแบบไบนารีไม่มี

3. LMSR และการสร้างสภาพคล่องในตลาด AMM

LMSR (Logarithmic Market Scoring Rule) คือเส้นโค้งตลาดการคาดการณ์แบบคลาสสิกที่เสนอโดย Hanson ในปี 2003 แนวคิดหลักของมันคือ: อธิบาย "ใบราคา" ของผู้สร้างตลาดสำหรับโทเคนผลลัพธ์ทั้งหมดโดยใช้ฟังก์ชันลอการิทึม ราคาจะเคลื่อนตัวตามเส้นโค้งลอการิทึมเมื่อปริมาณสินค้าคงคลังเปลี่ยนแปลง ซึ่งรับประกันว่าผู้สร้างตลาดจะมีความสูญเสียสูงสุดที่จำกัดในทุกทิศทาง แต่ต้องแลกกับค่าใช้จ่ายด้านข้อมูลสำหรับคำสั่งซื้อขายบางรายการ ยิ่งมีผู้เข้าร่วมเดิมพันในทิศทางใดมากเท่าไร อัตราต่อรองก็จะยิ่งเคลื่อนตัวไปทางทิศทางนั้นมากขึ้น ผู้สร้างตลาดจึงทำหน้าที่ "ขายประกัน" ให้กับผู้เข้าร่วมทุกคนอย่างมีประสิทธิภาพ

พารามิเตอร์หลักของ LMSR คือ พารามิเตอร์สภาพคล่อง b ค่า b ที่ใหญ่ขึ้นหมายถึงผลกระทบต่อราคาต่อคำสั่งที่น้อยลง ความลึกของตลาดที่มากขึ้น ความน่าจะเป็นในการเติมคำสั่งที่สูงขึ้น แต่ผู้สร้างตลาดต้องสำรองการสูญเสียที่อาจเกิดขึ้นในระดับ b ดอลลาร์ สำหรับปริมาณสินค้าคงคลังสูงสุดของโทเค็นผลลัพธ์ใด ๆ ค่า b ที่เล็กกว่าจะหมายถึงเส้นโค้งที่ชันขึ้นและความลึกของตลาดที่ตื้นขึ้น แต่การสูญเสียที่อาจเกิดขึ้นจะน้อยลง ผู้ดำเนินการต้องเลือกค่า b โดยพิจารณาจากปริมาณการซื้อขายที่คาดการณ์ ความสำคัญของเหตุการณ์ และงบประมาณในการทำตลาด

ในด้านวิศวกรรม LMSR มักถูกนำไปใช้ในรูปแบบ AMM (Automated Market Maker) บนเชน: ผู้ใช้สามารถแลกเปลี่ยนสแตเบิลคอยน์หรือหลักประกันเพื่อรับโทเคนผลลัพธ์ได้ AMM จะรักษาเส้นโค้งราคาที่สร้างจากฟังก์ชันลอการิทึม และคำสั่งซื้อขายจะถูกเติมเต็มทันทีโดยไม่ต้องรอคู่สัญญา โมเดล "อัลกอริทึมในฐานะผู้สร้างตลาด" นี้มีข้อได้เปรียบหลายประการ

ประการแรก ตลาด long-tail มีราคาอยู่เสมอ เมื่อ AMM ถูกนำไปใช้งานแล้ว ไม่ว่าจะมีใครส่งคำสั่งซื้อขายหรือไม่ ผู้ใช้ก็สามารถซื้อขายได้ทันที ซึ่งสิ่งนี้มีความสำคัญอย่างยิ่งสำหรับการเริ่มต้นตลาดที่ยังไม่มีกิจกรรม

ประการที่สอง ไม่จำเป็นต้องมีระบบจับคู่คำสั่งหรือสมุดคำสั่ง AMM บนเชนใช้สูตรฟังก์ชันคงที่ในการกำหนดราคา; การพัฒนาทางเทคนิคจึงเรียบง่ายและค่าใช้จ่ายในการตรวจสอบต่ำ

ประการที่สาม ราคาจะปรับเปลี่ยนอัตโนมัติตามขนาดการซื้อขาย ซึ่งนี่เองคือ "สเปรดแบบไดนามิก" — คำสั่งซื้อขายขนาดใหญ่จะส่งผลให้ราคาเคลื่อนไหวตามธรรมชาติ ซึ่งบ่งชี้ว่า "นักเทรดที่มีข้อมูลกำลังเข้ามา"

แต่ AMM มีข้อจำกัดพื้นฐานสามประการ

ประการแรก ความลึกของสภาพคล่องที่จำกัด สภาพคล่องของ AMM ที่ใช้งานได้เท่ากับพารามิเตอร์ b เพื่อรองรับการซื้อขายครั้งเดียวมูลค่า 500,000 ดอลลาร์ ค่า b ต้องถูกตั้งค่าเป็นหลายแสน ซึ่งผูกมัดทุนสร้างสภาพคล่องจำนวนมาก

ประการที่สอง ความเสี่ยงด้านสต็อกมีนัยสำคัญ เมื่อตลาดเริ่มเอียงไปทางผลลัพธ์หนึ่งมากขึ้น AMM จะสะสมสต็อกจำนวนมากในทิศทางที่ไม่เป็นประโยชน์ หากผลลัพธ์สุดท้ายตกอยู่ในด้านนั้น AMM จะขาดทุน สิ่งนี้คล้ายคลึงกับกรณีที่ Uniswap สะสมโทเคนที่มูลค่าลดลงเมื่อราคาโทเคนตก

ประการที่สาม กลยุทธ์ของผู้สร้างสภาพคล่องมืออาชีพไม่สามารถแสดงออกได้โดยตรง ผู้สร้างสภาพคล่องมืออาชีพคุ้นเคยกับสมุดคำสั่ง ปรับสเปรด และการป้องกันความเสี่ยงจากสต็อก; กลไก "การเสนอราคาแบบพาสซีฟ" ของ AMM ไม่ให้พวกเขาใช้ความสามารถได้อย่างเต็มที่

4. หนังสือคำสั่งและผู้สร้างตลาดมืออาชีพ

ตรงข้ามกับ AMM คือโมเดลสมุดคำสั่ง: ผู้ดำเนินการใช้ Central Limit Order Book (CLOB), ผู้สร้างตลาดมืออาชีพเสนอราคาสองด้าน และผู้ใช้ทำการซื้อขายตามสมุดคำสั่งนี้ ซึ่งสะท้อนถึงตลาดหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมและตลาดสปอตคริปโตแบบ CEX

โมเดลหนังสือคำสั่งมีความดึงดูดสูงต่อผู้สร้างตลาดมืออาชีพ

ประการแรก กลยุทธ์สามารถแสดงออกได้อย่างชัดเจน ผู้สร้างตลาดสามารถกำหนดราคาเสนอ ขนาดการเสนอ เงื่อนไขการยกเลิก จัดชั้นระดับราคาหลายระดับ และใช้คำสั่งแบบไอซ์เบิร์กเพื่อซ่อนเจตนาที่แท้จริงได้

ประการที่สอง ภาระหน้าที่และผลตอบแทนของผู้สร้างตลาดสามารถวัดได้ แพลตฟอร์มสามารถกำหนดขนาดการเสนอราคาขั้นต่ำ เวลาเสนอราคาขั้นต่ำ สเปรดสูงสุด และความล่าช้าในการตอบสนองสูงสุด พร้อมทั้งจ่ายค่าคืนและรางวัลตามตัวชี้วัดเหล่านี้ ผู้สร้างตลาดมืออาชีพมีความเชี่ยวชาญในโมเดล "จ่ายตามผลการทำงาน" นี้

ประการที่สาม การควบคุมความเสี่ยงมีความละเอียดมากขึ้น ผู้สร้างตลาดสามารถปรับราคาเสนอแต่ละรายการแบบเรียลไทม์ กำหนดราคาให้คู่สัญญาแต่ละรายเป็นรายบุคคล และจัดการความเสี่ยงต่อเหตุการณ์แต่ละเหตุการณ์

ที่สี่ การบูรณาการกับสถาบันการเงินทำได้ง่ายขึ้น ผู้สร้างราคาสถาบันใช้ FIX และ API ความหน่วงต่ำ; แพลตฟอร์มสมุดคำสั่งสามารถบูรณาการได้อย่างราบรื่น ส่วนแพลตฟอร์ม AMM บังคับให้สถาบันต้องเข้าใจแนวคิดเพิ่มเติมเกี่ยวกับ "พารามิเตอร์ของเส้นโค้ง"

แต่ระบบหนังสือคำสั่งก็มีปัญหาเฉพาะตัวเช่นกัน

ประการแรก การเริ่มต้นจากศูนย์ (cold start) เป็นเรื่องที่ยากมาก ตลาดใหม่ไม่มีราคาเสนอจากคู่สัญญา; หนังสือคำสั่งว่างเปล่า; ผู้ใช้เข้ามาแล้วพบว่า "ไม่มีใครให้ขายด้วย"

ประการที่สอง ตลาด long-tail ไม่มีผู้สร้างราคา ผู้สร้างราคาแบบมืออาชีพให้บริการเฉพาะตลาดที่มีปริมาณการซื้อขายสูง ความผันผวนที่ควบคุมได้ และความไม่สมดุลของข้อมูลในระดับต่ำ ส่วนตลาด long-tail และตลาดที่มีข้อถกเถียงมักไม่ได้รับการให้บริการ

ที่สาม เครื่องมือจับคู่คำสั่งและความล่าช้า (latency) เป็นปัจจัยสำคัญ แพลตฟอร์มแบบสมุดคำสั่งต้องการประสิทธิภาพการจับคู่คำสั่งสูง การกระจายข้อมูลตลาด และการจัดเส้นทางคำสั่ง; ต้นทุนการพัฒนาสูงกว่า AMM อย่างมาก

ที่สี่ คือความเสี่ยงจากคู่สัญญาและข้อกังวลเรื่องความยุติธรรม ผู้ทำตลาดอาจใช้ความล่าช้า การซื้อขายล้าง (wash trades) หรือการยกเลิกคำสั่งเพื่อแสวงหาผลกำไรที่ไม่สมควร แพลตฟอร์มจำเป็นต้องมีลำดับความสำคัญในการจับคู่และกฎการดูครั้งสุดท้าย (last-look rules) เพื่อป้องกันการละเมิด

5. แบบจำลองการสร้างตลาดแบบไฮบริด

เนื่องจาก AMM และสมุดคำสั่งมีจุดแข็งและจุดอ่อนต่างกัน อุตสาหกรรมจึงตกลงใช้การสร้างตลาดแบบไฮบริดเป็นแนวทางปฏิบัติที่ดีที่สุด แนวคิดหลักคือ: ใช้ AMM เป็นฐาน และให้สมุดคำสั่งมีลำดับความสำคัญสูงกว่า

โดยเฉพาะอย่างยิ่ง กระบวนการแบบไฮบริดทำงานดังต่อไปนี้

แรก เมื่อผู้ใช้ส่งคำสั่ง Smart Order Router (SOR) จะตรวจสอบสมุดคำสั่งก่อนเพื่อหาคำสั่งฝั่งตรงข้ามที่สามารถจับคู่ได้ และดำเนินการซื้อขายที่ราคาที่ดีที่สุด

ที่สอง เมื่อความลึกของสมุดคำสั่งไม่เพียงพอ AMM จะเติมส่วนที่เหลือ AMM ทำหน้าที่เป็น "ผู้สร้างตลาดทางเลือกสุดท้าย"

ที่สาม ผู้ทำตลาดในสมุดคำสั่งจะได้รับราคาที่ดีกว่า AMM — พวกเขาสามารถเสนอราคาที่ดีกว่า AMM ได้ ซึ่งดึงดูดให้ผู้ใช้มาทำธุรกรรมกับพวกเขาก่อน

ที่สี่ ผู้ทำตลาดมืออาชีพสามารถเข้าถึงสมุดคำสั่งผ่าน API และยังสามารถทำการอาร์บิทราจกับ AMM ได้ทั้งสองทิศทาง: เมื่อราคาของ AMM แตกต่างจากโมเดลของผู้ทำตลาด ผู้ทำตลาดจะโพสต์คำสั่งในสมุดคำสั่งเพื่อดึงดูดผู้ทำการอาร์บิทราจ หรือทำการซื้อขายโดยตรงกับ AMM

โมเดลไฮบริดนี้แก้ไขจุดอ่อนของทั้ง AMM และสมุดคำสั่งได้ในเวลาเดียวกัน ตลาดที่มีปริมาณการซื้อขายน้อย (long-tail markets) จะได้รับความลึกพื้นฐานจาก AMM เพื่อหลีกเลี่ยงปัญหา "ไม่มีราคา" ส่วนตลาดที่มีปริมาณการซื้อขายสูง (hot markets) จะได้รับสเปรดที่แคบและสมุดคำสั่งที่ลึกจากผู้สร้างราคาแบบมืออาชีพ ผู้สร้างราคาจึงมีโอกาสทั้งในการให้บริการและโอกาสในการทำอาร์บิทราจ ผู้ใช้จะได้รับทั้งการจับคู่คำสั่งทันทีและสเปรดที่แคบ

จากการสังเกตการณ์ในหลายการติดตั้งของลูกค้า SoonTech พบว่า หลังจากเปิดตัวโมเดลไฮบริด ความลึกของตลาดมักจะเพิ่มขึ้นถึงหนึ่งระดับภายในสองถึงสามสัปดาห์ สเปรดแคบลง 30% ถึง 50% และการแข่งขันระหว่างผู้สร้างสภาพคล่องช่วยป้องกันไม่ให้ฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งใช้ประโยชน์จากตำแหน่งผู้ครองตลาด

โมเดลไฮบริดยังสร้างผลข้างเคียงที่มีประโยชน์: ผู้สร้างตลาดแบบ AMM และผู้สร้างสมุดคำสั่งจะกำกับดูแลกันเองอย่างเป็นธรรมชาติ หากผู้สร้างตลาดในสมุดคำสั่งเสนอราคาที่กว้างเกินไป ผู้ใช้จะไหลไปยัง AMM หาก AMM เสนอราคาที่กว้างเกินไป ผู้สร้างตลาดจะเสนอราคาในสมุดคำสั่งและทำการอาร์บิทราจกับ AMM ซึ่งช่วยผลักดันให้เกิดการบรรจบกัน "การสร้างตลาดแบบแข่งขัน" นี้ยากที่จะบรรลุได้ด้วยโมเดลเดียว

6. แบบจำลองสเปรดและการจัดการสต็อก

ไม่ว่าจะเป็นผู้สร้างตลาดในสมุดคำสั่งหรือ "ผู้เสนอราคาอัจฉริยะ" ของ AMM ทั้งหมดล้วนต้องการโมเดลสเปรดเพื่อกำหนดความกว้างของส่วนต่างราคาซื้อ-ขาย สเปรดคือผลรวมของต้นทุน ความเสี่ยง และกำไรเป้าหมาย

แบบจำลองสเปรดระดับมืออาชีพมักพิจารณาข้อมูลนำเข้าดังต่อไปนี้

แรกคือค่าใช้จ่ายในการป้องกันความเสี่ยงขั้นพื้นฐาน: ค่าธรรมเนียมการจับคู่คำสั่ง, ค่าธรรมเนียมการถอน, ค่าแก๊ส, ค่าธรรมเนียมบริดจ์ — อย่างน้อยผู้สร้างตลาดต้องครอบคลุมค่าใช้จ่ายเหล่านี้ในสเปรด

ที่สอง ความผันผวน: ความผันผวนที่คาดการณ์ (implied vol), ความผันผวนในอดีต (historical vol), และความผันผวนอ้างอิงจากภายนอก (external reference vol). ความผันผวนสูง สเปรดจะกว้างขึ้น

ที่สาม เวลาจนถึงวันหมดอายุ: เมื่อวันหมดอายุใกล้เข้ามา ราคาจะเคลื่อนเข้าใกล้ 0 หรือ 1 ทำให้สเปรดแคบลง; ส่วนเหตุการณ์ที่มีระยะเวลาถึงวันหมดอายุยาวนานกว่า จำเป็นต้องมีสเปรดที่กว้างขึ้นเพื่อชดเชยระยะเวลาการถือครอง

ที่สี่ สต็อกปัจจุบัน: ยิ่งสต็อก AMM ห่างจากจุดสมดุลมากเท่าไร ราคาเสนอในทิศทางที่สอดคล้องกันก็ยิ่งต้องเบี่ยงเบนมากขึ้นเพื่อดึงดูดการปรับสมดุล

ที่ห้า ความเสี่ยงจากความไม่สมดุลของข้อมูล: เหตุการณ์บางประเภท (สุขภาพของบุคคลดัง, การตัดสินใจภายในองค์กร) มีความเสี่ยงจากข้อมูลภายในที่สูงขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ จึงจำเป็นต้องมีสเปรดที่กว้างขึ้น

ที่หก ความเสี่ยงในการชำระบัญชี: หากเหตุการณ์นั้นมีความขัดแย้งหรือการชำระบัญชีไม่ชัดเจน ผู้ตั้งราคาต้องคำนวณความเสี่ยง "การชำระบัญชีไม่ถูกต้อง" หรือ "การชำระบัญชีล่าช้า" เข้าไปในราคา

การจัดการสต็อกเป็นแอปพลิเคชันหลักของโมเดลสเปรด เมื่อผู้สร้างตลาดสะสมสต็อกมากเกินไปในผลลัพธ์หนึ่ง เขาต้องปรับราคาเสนออย่างเชิงรุก: โพสต์ราคาเสนอขายที่ต่ำลงและยกราคาซื้อที่ต่ำลงในทิศทางที่มีสต็อกเกิน เพื่อเชิญชวนคู่สัญญาช่วยผู้สร้างตลาดลดความเสี่ยง ในทิศทางที่มีสต็อกน้อย ให้ทำในทางตรงกันข้าม โมดูลสินค้าคงคลังของ SoonTech รองรับขีดจำกัดหลายมิติ: ตามตลาด ตามเหตุการณ์ ตามผู้สร้างตลาด ตามคู่สัญญา และรวมทั้งหมดของแพลตฟอร์ม ขีดจำกัดทั้งหมดสามารถจัดเป็นระดับตามเวลาและเหตุการณ์ได้

จุดสำคัญอีกประการหนึ่งของการจัดการสต็อกคือการป้องกันความเสี่ยง (hedging) ผู้สร้างตลาดการคาดการณ์ไม่สามารถ "ทำการซื้อขายย้อนกลับในตลาดภายนอก" ได้อย่างง่าย ๆ เหมือนผู้สร้างตลาดสปอต เนื่องจากตลาดภายนอก (perps, spot, ETFs) อาจไม่มีความสัมพันธ์ที่สมบูรณ์กับผลลัพธ์ของตลาดการคาดการณ์ ผู้สร้างตลาดการคาดการณ์มืออาชีพต้องสร้างเมทริกซ์ความสัมพันธ์: เมื่อผลลัพธ์ของเหตุการณ์มีความสัมพันธ์กับราคาสินทรัพย์บางประเภท (เช่น “Fed ลดอัตราดอกเบี้ย” และอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ) ผู้สร้างตลาดสามารถป้องกันความเสี่ยงผ่านสินทรัพย์เหล่านั้นได้ เมื่อเหตุการณ์ใดไม่มีความสัมพันธ์ที่สามารถซื้อขายได้ (เช่น “ดาราคนดังจะหย่าหรือไม่”) ผู้สร้างตลาดสามารถพึ่งพาผู้ซื้อขายแบบย้อนกลับภายในแพลตฟอร์มเพื่อป้องกันความเสี่ยงได้เท่านั้น ซึ่งหมายความว่าส่วนต่างราคาต้องกว้างขึ้น

7. แรงจูงใจของผู้สร้างตลาด, เงินคืน และโทเคนโนมิกส์

ผู้สร้างตลาดการคาดการณ์ไม่เพียงต้องเผชิญกับความเสี่ยงทางตลาด แต่ยังต้องพิจารณาว่าแรงจูงใจที่มีอยู่นั้นเพียงพอหรือไม่ กองทุนทุน 50,000 ดอลลาร์สามารถให้บริการราคาเสนอซื้อ-ขายสองด้านมูลค่าหลายล้านดอลลาร์ในตลาดสปอต CEX แต่ในตลาดการคาดการณ์ มันสามารถให้บริการปริมาณที่เทียบเท่าได้เท่านั้น — เนื่องจากตลาดเหตุการณ์มีสภาพธรรมชาติที่แคบ มีปริมาณการซื้อขายต่ำ และมีความเสี่ยงด้านสต็อกสูงโดยธรรมชาติ หากไม่มีแรงจูงใจจากแพลตฟอร์มที่เพียงพอ ผู้สร้างตลาดมืออาชีพจะเลือกนำทุนไปลงทุนในตลาดสปอตหรือสัญญาถาวร (perps) แทน

ในการออกแบบโปรแกรมจูงใจสำหรับลูกค้า SoonTech มักใช้ชั้นโครงสร้างดังต่อไปนี้

ขั้นแรก คือ ส่วนลดสำหรับผู้สร้างราคา (maker rebate): คืนส่วนหนึ่งของค่าธรรมเนียมการซื้อขายตามปริมาณการซื้อขายของผู้สร้างราคา เวลาการเสนอราคา ขนาดการเสนอราคาขั้นต่ำ และตัวชี้วัดอื่น ๆ; บางแพลตฟอร์มใช้ค่าธรรมเนียมเชิงลบ (ผู้สร้างราคาได้รับ 0.5 ถึง 2 basis points ต่อการจับคู่คำสั่ง)

ประการที่สอง เงินอุดหนุนจากผู้สนับสนุนกิจกรรม: สำหรับกิจกรรมที่มีมูลค่าสูง ผู้จัดกิจกรรม (ลีกกีฬา โครงการคริปโต สื่อ) สามารถสนับสนุนกลุ่มผู้สร้างสภาพคล่อง (maker pool) เพื่อสร้างแรงจูงใจเฉพาะสำหรับกิจกรรมนั้น

ที่สาม คือ พูลบูตสแตรปปิ้งสภาพคล่อง (LBP): พูลจูงใจเฉพาะที่จ่ายรางวัลตามการมีส่วนร่วมในความลึกของตลาดที่ปรับตามคุณภาพของผู้สร้างคำสั่ง

ที่สี่ 激励จากโทเคนของแพลตฟอร์ม: เชื่อมโยงรางวัลของผู้สร้างสภาพคล่องกับโทเคนของแพลตฟอร์ม เพื่อสร้างแรงจูงใจให้มีการมีส่วนร่วมในระยะยาว และสร้างความต้องการที่แท้จริงต่อโทเคนของแพลตฟอร์ม

ที่ห้า ภาระหน้าที่ของผู้สร้างราคาตามระดับ: แบ่งผู้สร้างราคาออกเป็นระดับตามทุน คุณภาพการเสนอราคา และความเสถียร ผู้สร้างราคาในระดับสูงจะได้รับส่วนลดที่สูงขึ้น การดำเนินการซื้อขายแบบมีลำดับความสำคัญ และสิทธิ์เข้าถึงกิจกรรมพิเศษ

จุดสำคัญในการออกแบบระบบจูงใจคือการหลีกเลี่ยงผู้ทำตลาดคุณภาพต่ำแบบ "โพสต์และเก็บผลตอบแทน" (post and collect) การจ่ายรางวัลโดยพิจารณาจากขนาดการเสนอราคาเพียงอย่างเดียว จะจูงใจให้ผู้ทำตลาดโพสต์ "การเสนอราคาผี" (ghost quotes) ที่ห่างไกลจากตลาด ระบบต้องรวมการพิจารณาจากส่วนต่างราคา (spread), เวลาตอบสนอง, อัตราการยกเลิก และตัวชี้วัดอื่น ๆ เข้าด้วยกัน ระบบประเมินคะแนนผู้สร้างราคาของ SoonTech คำนวณ "คะแนนคุณภาพ" ของผู้สร้างราคาแต่ละรายแบบเรียลไทม์ และปรับอัตราค่าคืนอย่างไดนามิก

ด้านตรงข้ามของระบบจูงใจคือบทลงโทษ ผู้สร้างตลาดที่ไม่ปฏิบัติตามข้อผูกพันในการเสนอราคา เสนอราคาที่มีสเปรดกว้างเกินไป สร้างความลึกของตลาดปลอมโดยเจตนา หรือไม่ยกเลิกคำสั่งซื้อขายทันเวลา อาจถูกลดรางวัล ถูกลดระดับ หรือถูกยุติความร่วมมือ กลไกการประเมินที่ชัดเจนและโปร่งใสจะช่วยคัดกรองพันธมิตรที่ต้องการสร้างตลาดอย่างแท้จริง

8. การจัดหาเงินทุน ต้นทุนการถือครอง และการรวมตัวเมื่อหมดอายุ

ผู้สร้างตลาดในตลาดคาดการณ์จะถือครองชุดโทเคนผลลัพธ์จนกว่าการชำระบัญชีเหตุการณ์จะเสร็จสิ้น ซึ่งในช่วงเวลานี้เขาต้องเผชิญกับต้นทุนการถือครอง แหล่งที่มาของต้นทุนรวมถึง

แรกคือ การผูกมัดทุน: ทุนของผู้สร้างตลาดถูกผูกมัดไว้ในโทเคนผลลัพธ์ และไม่สามารถสร้างผลตอบแทนจากตลาดภายนอกได้

ที่สอง ต้นทุนโอกาส: เงินทุนนั้นอาจสร้างผลตอบแทนที่สูงกว่าได้ในตลาดสปอตหรือตลาดแบบต่อเนื่องที่มีกิจกรรมคึกคักกว่า

ที่สาม ความไม่แน่นอนในการชำระบัญชี: จนกว่าจะถึงการชำระบัญชี เหตุการณ์ดังกล่าวมีความเสี่ยง "การยกเลิก" "การไม่ถูกต้อง" และ "ความล่าช้า" อยู่เสมอ; ผู้สร้างตลาดต้องกำหนดราคาเพื่อสะท้อนความเสี่ยงเหล่านี้

บางแพลตฟอร์มได้นำกลไกอัตราค่าทุน (funding rate) มาใช้เพื่อปรับสมดุลค่าใช้จ่ายระหว่างผู้สร้างตลาดและผู้เก็งกำไร: เมื่อการถือครองโทเคนในฝั่งซื้อ (long) เกินกว่าฝั่งขาย (short) อย่างมีนัยสำคัญ ผู้ถือฝั่งซื้อจะต้องจ่ายค่าทุนให้กับผู้ถือฝั่งขาย และในทางกลับกัน กลไกนี้คล้ายกับกลไกค่าทุนแบบ perpetual ในตลาดแบบดั้งเดิม แต่มีความหมายที่แตกต่างเล็กน้อย: ในตลาดการคาดการณ์ ค่าทุนมุ่งเน้นไปที่การปรับสมดุลความไม่สมดุลในทิศทางมากกว่าค่าใช้จ่ายทุนที่แท้จริง

การบรรจบกันเมื่อใกล้หมดอายุ (expiry convergence) เป็นหนึ่งในคุณสมบัติสำคัญที่สุดของการทำตลาดในตลาดการคาดการณ์ เมื่อเหตุการณ์ใกล้ถึงวันชำระราคา ราคาโทเคนผลลัพธ์จะค่อยๆ บรรจบกันไปที่ 0 หรือ 1 และผู้ทำตลาดสามารถลดสเปรดให้แคบลงถึงระดับที่ต่ำมาก ในหนึ่งหรือสองวันสุดท้ายก่อนวันหมดอายุ หนังสือคำสั่งมักแสดง "0.98 vs 0.99" และเกือบทุกคำสั่งที่ผู้สร้างตลาดดำเนินการนั้นแทบจะปราศจากความเสี่ยง แต่ช่วงเวลาสุดท้ายก่อนวันหมดอายุก็เป็นช่วงที่นักเทรดที่มีข้อมูลครบถ้วนมีความเคลื่อนไหวมากที่สุด: พวกเขามีข้อมูลล่าสุด รู้ผลลัพธ์ และก่อให้เกิดความเสี่ยงจากการคัดเลือกเชิงลบ (adverse selection) ที่สูงที่สุดต่อผู้สร้างตลาด

ระบบสร้างราคาของ SoonTech จะปรับลดสเปรดให้แคบลงโดยอัตโนมัติเมื่อใกล้ถึงวันหมดอายุ พร้อมทั้งบังคับใช้การควบคุมความเสี่ยงอย่างเข้มงวดต่อคำสั่งซื้อขายขนาดใหญ่ใกล้เวลาการชำระบัญชี: จำกัดขนาดการจับคู่คำสั่งแต่ละครั้ง, กำหนดให้มีมาร์จิ้นของคู่สัญญาที่เพียงพอ, และติดตามรูปแบบการจับคู่คำสั่งที่ผิดปกติ “การปรับแต่งคู่ของสเปรดและการควบคุมความเสี่ยง” นี้ ทำให้ผู้สร้างตลาดสามารถรับผลตอบแทน “ที่แทบไม่มีความเสี่ยง” ได้อย่างปลอดภัยก่อนวันหมดอายุ พร้อมทั้งป้องกันการซื้อขายโดยใช้ข้อมูลภายใน

9. การเริ่มต้นจากศูนย์ (Cold Starts) และสภาพคล่องของตลาดแบบ Long-Tail

ส่วนที่ยากที่สุดในการทำตลาดในตลาดการคาดการณ์คือช่วงเริ่มต้น (cold start) — แพลตฟอร์มใหม่, ชุดเหตุการณ์ใหม่, หัวข้อแบบ long-tail — ไม่มีคู่สัญญา, ไม่มีผู้ทำตลาด, ไม่มีผู้ใช้ แล้วโครงสร้างพื้นฐานการทำตลาดจะเริ่มต้นจากศูนย์ไปสู่หนึ่งได้อย่างไร?

ทีมบริการลูกค้าของ SoonTech ได้พัฒนา "วิธีการ 5 ขั้นตอน" สำหรับการเริ่มต้นจากศูนย์

ขั้นตอนที่หนึ่ง: การเปิดตัวระบบสร้างสภาพคล่องแบบเฉพาะของแพลตฟอร์ม: ติดตั้งระบบสร้างสภาพคล่องภายในด้วยทุนของแพลตฟอร์ม และโพสต์ราคาเสนอซื้อ-ขายสองด้านเบื้องต้นในตลาดใหม่ แม้แต่กลยุทธ์สเปรดที่เรียบง่ายก็สามารถสร้างความมั่นใจขั้นพื้นฐานให้กับผู้ใช้ว่า “มีราคาซื้อ”

ขั้นตอนที่สอง: สร้างสระทุนเพื่อเพิ่มสภาพคล่อง: จัดตั้งกองทุนจูงใจเฉพาะทาง โดยจ่ายรางวัลตามการมีส่วนร่วมในการสร้างสภาพคล่อง เพื่อดึงดูดผู้สร้างสภาพคล่องจากภายนอก

ขั้นตอนที่ 3: เงินอุดหนุนจากผู้จัดงาน: ร่วมมือกับผู้จัดงาน (ลีกกีฬา, โครงการคริปโต, สื่อ) เพื่อสนับสนุนกลุ่มผู้สร้างสภาพคล่องสำหรับงานของพวกเขา ซึ่งช่วยลดความกดดันในการสร้างสภาพคล่องด้านแพลตฟอร์ม

ขั้นตอนที่สี่: เงินคืนแบบจำกัดเวลา: เสนอเงินคืนสูงแบบจำกัดเวลาสำหรับตลาดใหม่ ผู้สร้างสภาพคล่องใหม่ และผู้ใช้ใหม่ เพื่อกระตุ้นการซื้อขายในช่วงต้น; ลดลงอย่างค่อยเป็นค่อยไปจนถึงระดับปกติเมื่อตลาดพัฒนาขึ้น

ขั้นตอนที่ 5 การเปิดตัวแบบเป็นขั้น: เปิดตัวครั้งแรกให้กับผู้ใช้ที่ได้รับเชิญ ผู้สร้างสภาพคล่อง และชุมชนในวงจำกัด เพื่อทดสอบสภาพคล่อง ปรับปรุงสเปรด ระบุปัญหา ก่อนที่จะเปิดให้สาธารณะ

สภาพคล่องของตลาด Long-tail เป็นส่วนขยายของกระบวนการเริ่มต้นที่เย็น (cold start) ตลาดการคาดการณ์อาจจัดงานหลายพันงาน แต่มีเพียงไม่กี่สิบงานเท่านั้นที่เป็นตลาด "กิจกรรมสูง" ในขณะที่ส่วนใหญ่มีเพียงไม่กี่คำสั่งที่ได้รับการเติมเต็มต่อวัน ผู้สร้างสภาพคล่องมืออาชีพไม่มีแรงจูงใจที่จะให้บริการตลาดเหล่านี้ และแพลตฟอร์มไม่สามารถจ้างผู้สร้างสภาพคล่องมนุษย์สำหรับทุกงาน Long-tail ได้

โซลูชันของ SoonTech คือ "AMM floor + smart making": ตลาด long-tail ได้รับการให้บริการโดย AMM เพื่อความลึกพื้นฐาน (baseline depth) โดยแพลตฟอร์มจะเพิ่ม "parametric maker" เข้าไปอีกชั้นหนึ่ง ผู้สร้างตลาดแบบพารามิเตอร์จะปรับค่า b และพารามิเตอร์ skew ของ AMM โดยอัตโนมัติ ตามการคาดการณ์กระแสการไหลของเหตุการณ์ ความผันผวน และความขัดแย้ง เมื่อตลาด long-tail กลายเป็นไวรัลอย่างกะทันหัน (เช่น เหตุการณ์เฉพาะกลุ่มที่กลายเป็นเทรนด์บนโซเชียลมีเดีย) ระบบจะตรวจจับการเพิ่มขึ้นของกระแสการไหลและเชิญผู้สร้างตลาดมืออาชีพเข้ามาอย่างรวดเร็ว

10. การทำตลาดแบบสถาบัน, API และการเก็บรักษา

การสถาบัน化ของตลาดทำราคาในตลาดคาดการณ์เป็นแนวโน้มที่ชัดเจนตั้งแต่ปี 2024 กองทุนเฮดจ์ ฟันด์ บริษัทรับเดิมพันกีฬา และสำนักงานครอบครัวต่างเริ่มมองตลาดคาดการณ์เป็นประเภทสินทรัพย์ทางเลือกมากขึ้นเรื่อยๆ ในขณะที่ผู้ทำราคาสถาบัน (Citadel Securities, Susquehanna, Jump Crypto, Wintermute, เป็นต้น) กำลังประเมินการเข้าร่วมอย่างจริงจัง

การสร้างตลาดแบบสถาบันต้องการมาตรฐานที่สูงกว่าการสร้างตลาดแบบรายบุคคลอย่างมาก โดยเฉพาะในด้านต่อไปนี้

แรกคือ API ความหน่วงต่ำ: อัลกอริทึมของผู้สร้างตลาดสถาบันที่เขียนด้วย C++/Rust มีความไวต่อความหน่วงสูง จึงต้องการข้อมูลตลาดผ่าน WebSocket การส่งคำสั่งซื้อขายผ่าน REST การเร่งความเร็วด้วย FPGA และการตั้งระบบในสถานที่เดียวกัน (co-location)

ประการที่สอง การสนับสนุนโปรโตคอล FIX: ระบบผู้ทำตลาดของสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมถูกสร้างขึ้นบน FIX; แพลตฟอร์มต้องจัดหาเกตเวย์ FIX หรือสะพานเชื่อมต่อ FIX-to-API

ที่สาม การเก็บรักษาและชำระบัญชี: ทุนของสถาบันต้องถูกเก็บรักษาโดยผู้เก็บรักษาที่มีคุณสมบัติ (ธนาคาร, ทรัสต์ที่ได้รับใบอนุญาต, ผู้เก็บรักษาคริปโตที่มีคุณสมบัติ); การสร้าง, การโอน, และการไถ่ถอนโทเคนผลลัพธ์ต้องปฏิบัติตามขั้นตอนการเก็บรักษาที่ชัดเจน

ที่สี่ การปฏิบัติตามกฎระเบียบและ KYC: ผู้สร้างตลาดสถาบันต้องปฏิบัติตามข้อกำหนด AML, KYC และกฎระเบียบการละเมิดตลาด (MAR); แพลตฟอร์มต้องจัดเตรียมอินเทอร์เฟซการปฏิบัติตามกฎระเบียบอย่างครบถ้วน

ที่ห้า วงเงินเครดิตและการจัดการคู่สัญญา: ผู้สร้างตลาดสถาบันต้องการวงเงินเครดิตและระบบ fill-then-settle; แพลตฟอร์มต้องพัฒนาระบบประเมินความเสี่ยงคู่สัญญาและโมเดลมาร์จิ้นแบบไดนามิก

ที่หก ขีดจำกัดความเสี่ยงและความสะดวกในการป้องกันความเสี่ยง: ผู้สร้างตลาดสถาบันต้องการป้องกันความเสี่ยงจากสต็อกภายในแพลตฟอร์มหรือข้ามแพลตฟอร์ม; แพลตฟอร์มต้องสนับสนุนมาร์จิ้นพอร์ตโฟลิโอ การป้องกันความเสี่ยงข้ามตลาด และการโอนภายใน

ที่เจ็ด การตรวจสอบและรายงาน: ผู้สร้างตลาดสถาบันอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ PCAOB, SEC, FCA และหน่วยงานอื่น ๆ; แพลตฟอร์มต้องจัดเตรียมบันทึกการซื้อขาย รายงานบัญชี รายงานภาษี และการตรวจสอบเหตุการณ์อย่างครบถ้วน

SoonTech ให้บริการชุดเครื่องมือเข้าถึงสำหรับสถาบันอย่างครบถ้วน: เกตเวย์ FIX 4.4, ข้อมูลตลาด WebSocket ความหน่วงต่ำ, การส่งคำสั่งซื้อขายแบบ REST, การบูรณาการระบบการเก็บรักษาสินทรัพย์แบบหลายลายเซ็น, การบูรณาการ KYC/AML, และ API สำหรับการป้องกันความเสี่ยงข้ามตลาด ผู้สร้างตลาดสถาบันสามารถดำเนินการบูรณาการและเริ่มใช้งานได้ภายในไม่กี่สัปดาห์

11. การควบคุมความเสี่ยง การป้องกันการบิดเบือนราคา และขีดจำกัดตำแหน่ง

หนึ่งในความเสี่ยงที่ร้ายแรงที่สุดในการทำตลาดคาดการณ์คือการบิดเบือนตลาด ซึ่งต่างจากตลาดสปอตบน CEX "ราคา" ในตลาดคาดการณ์เป็นตัวแทนของการประเมินเกี่ยวกับเหตุการณ์ และเหตุการณ์นั้นเองอาจถูกอิทธิพลหรือสร้างขึ้นโดยกลุ่มคนจำนวนน้อย รูปแบบการบิดเบือนตลาดที่พบบ่อย ได้แก่

แรกคือ การแทรกแซงจากผู้จัดงาน: ผู้จัดงาน (เช่น โครงการ) ซื้อโทเคน "Yes" ในปริมาณมากเพื่อทำให้ตัวเองดู "ได้รับความนิยม" ผู้สร้างตลาดอาจไม่ขาดทุน แต่สัญญาณตลาดถูกบิดเบือน ซึ่งทำให้ความเชื่อมั่นของผู้ใช้ลดลงตามเวลา

ที่สอง การบิดเบือนโดยผู้ซื้อขายที่มีข้อมูลภายใน: ผู้ซื้อขายที่มีข้อมูลภายใน (เช่น ความรู้ล่วงหน้าเกี่ยวกับผลการเลือกตั้ง ผลการแข่งขัน หรือการประกาศการควบรวมกิจการ) วางเดิมพันอย่างหนักในตลาด; เมื่อผลลัพธ์ยืนยันออกมา ตลาดจะกลับทิศอย่างเฉียบพลัน และผู้บิดเบือนจะถูกจับได้

ประการที่สาม การสมรู้ร่วมคิดของบอท: บัญชีไม่กี่บัญชี ผ่านการเสนอราคาที่ประสานกัน การซื้อขายหลอก (wash trading) และการยกเลิกคำสั่ง สร้างความลึกของตลาดที่ปลอม เพื่อล่อให้ผู้ใช้เข้าซื้อหรือขายในราคาที่ไม่เป็นประโยชน์

ที่สี่ การปั่นตลาดในนาทีสุดท้าย: ในนาทีสุดท้ายก่อนการตั้งราคาปิด คำสั่งซื้อขายขนาดใหญ่เพียงคำสั่งเดียวผลักดันราคาให้ถึงระดับสุดขั้ว แล้วกลับตัวหลังการตั้งราคาปิด; ผู้เก็งกำไรจากส่วนต่างราคาได้รับประโยชน์ ในขณะที่ผู้ตั้งราคาต้องขาดทุน

การป้องกันการบิดเบือนราคาจำเป็นต้องให้แพลตฟอร์มดำเนินการพร้อมกันทั้งในระดับสถาบัน ระดับทางเทคนิค และระดับเศรษฐกิจ

ด้านสถาบัน: ห้ามอย่างชัดเจนไม่ให้ผู้จัดงานทำการซื้อขายในเหตุการณ์ที่พวกเขาจัดขึ้น; กำหนดให้ผู้สร้างตลาดและบัญชีผู้สร้างตลาดทั้งหมดต้องผ่านกระบวนการ KYC; กำหนดช่วงเวลาสังเกตการณ์การชำระบัญชีสำหรับเหตุการณ์สำคัญ (รางวัลใหญ่หรือหัวข้อที่ละเอียดอ่อน)

ด้านเทคนิค: ระบบควบคุมความเสี่ยงของ SoonTech ติดตามบัญชีต้นทางของคำสั่งซื้อขาย ความสัมพันธ์กับคู่สัญญา และพฤติกรรมในอดีตของแต่ละคำสั่งแบบเรียลไทม์ เพื่อระบุการเสนอราคาที่ประสานกันอย่างน่าสงสัยและการซื้อขายล้าง (wash trades) คำสั่งซื้อขายขนาดใหญ่ในช่วงเวลาสุดท้ายจะกระตุ้นให้ระบบหยุดการซื้อขายชั่วคราวและเข้าสู่ช่วงพัก (cool-down period) การวิเคราะห์พฤติกรรมบนเชนช่วยระบุบัญชีบอท

ด้านเศรษฐกิจ: การจำกัดตำแหน่งเป็นเครื่องมือหลัก กำหนดปริมาณถือครองสูงสุดต่อบัญชีสำหรับแต่ละโทเคนผลลัพธ์ เพื่อป้องกันการควบคุมราคาโดยบัญชีเดียว กำหนดปริมาณสูงสุดต่อทิศทางสำหรับแต่ละเหตุการณ์ กำหนดปริมาณสินค้าคงคลังสูงสุดต่อผู้สร้างราคา (maker) กำหนดปริมาณการเติมคำสั่งสูงสุดครั้งเดียวในช่วงชั่วโมงสุดท้ายก่อนการชำระบัญชี

ระบบควบคุมความเสี่ยงของ SoonTech รองรับโครงสร้างสามชั้น "ขีดจำกัดแข็ง + ขีดจำกัดอ่อน + ขีดจำกัดชั่วคราว": ขีดจำกัดแข็งถูกบังคับใช้โดยระบบและปฏิเสธคำสั่งซื้อขายโดยตรง; ขีดจำกัดอ่อนต้องการการยืนยันด้วยมือจากผู้สร้างตลาด; ขีดจำกัดชั่วคราวถูกปรับอย่างไดนามิกสำหรับเหตุการณ์สำคัญหรือช่วงเวลาที่ผิดปกติ

12. ความไม่แน่นอนในการชำระบัญชีส่งผลต่อการทำตลาดอย่างไร

หนึ่งในความแตกต่างที่ใหญ่ที่สุดระหว่างตลาดการคาดการณ์กับผลิตภัณฑ์ทางการเงินแบบดั้งเดิมคือความไม่แน่นอนในการชำระบัญชี สัญญาหุ้นจะชำระบัญชีด้วยเงินสดตามราคาปิดเมื่อถึงวันหมดอายุ ซึ่งให้ผลลัพธ์ที่ชัดเจน ส่วนการชำระบัญชีในตลาดการคาดการณ์ขึ้นอยู่กับออราเคิลหนึ่งหรือหลายตัวที่รายงานผลลัพธ์ของเหตุการณ์ และออราเคิลเองอาจเกิดข้อผิดพลาด ล่าช้า หรือตีความเหตุการณ์ได้หลายทาง

ความไม่แน่นอนในการชำระบัญชีส่งผลต่อการสร้างตลาดในสามด้าน

แรกคือ ต้นทุนจากความล่าช้าในการชำระบัญชี ตั้งแต่การยืนยันเหตุการณ์จนถึงการไถ่ถอนโทเคนตามผลลัพธ์จริง อาจมีความล่าช้าตั้งแต่หลายชั่วโมงถึงหลายวัน ในช่วงเวลานี้ ทุนของผู้สร้างตลาดถูกล็อกไว้ในสถานะ "ใกล้จะชำระบัญชี" ซึ่งไม่สามารถนำไปใช้ใหม่หรือโอนย้ายได้ ยิ่งล่าช้ามากเท่าไร ผู้สร้างตลาดก็ยิ่งต้องการค่าชดเชยเพิ่มเติมมากขึ้นเท่านั้น

ประการที่สอง คือ ความเสี่ยงจากข้อพิพาทในการชำระบัญชี “ผลลัพธ์” ของเหตุการณ์บางประเภท (โดยเฉพาะเหตุการณ์ทางการเมือง กีฬา และองค์กร) นั้นเองก็เป็นที่ถกเถียง: การเลือกตั้งอาจมีการนับคะแนนใหม่ การแข่งขันอาจมีการอุทธรณ์ และประกาศขององค์กรอาจถูกแก้ไข ผู้สร้างตลาดต้องกำหนดราคาเพื่อสะท้อนความเสี่ยงจาก “การชำระบัญชีที่ไม่ถูกต้อง” หรือ “การชำระบัญชีที่แก้ไขแล้ว” โซลูชันของ SoonTech ช่วยให้ผู้สร้างสัญญาสามารถกำหนด "พรีเมียมความเสี่ยงการชำระบัญชี" สำหรับแต่ละเหตุการณ์ ซึ่งจะถูกรวมเข้าไปในสเปรดโดยอัตโนมัติ

ประการที่สาม คือความเสี่ยงจากแหล่งข้อมูลการชำระบัญชี หากการชำระบัญชีขึ้นอยู่กับออราเคิลเพียงตัวเดียว การโจมตีหรือความล้มเหลวของออราเคิลอาจทำให้ตลาดทั้งระบบหยุดชะงัก SoonTech แนะนำให้ลูกค้าใช้สถาปัตยกรรมการชำระบัญชีแบบ "หลายแหล่งข้อมูลหลัก-สำรอง": ออราเคิลหลักรายงานผล ส่วนออราเคิลสำรองตรวจสอบอย่างอิสระ หากแหล่งหลักและสำรองเห็นพ้องกัน ก็ดำเนินการชำระบัญชี หากไม่เห็นพ้องกัน ก็เข้าสู่กระบวนการข้อพิพาท ซึ่งในช่วงนี้ ผู้สร้างต้องรักษาสเปรดให้กว้าง

ความไม่แน่นอนในการชำระบัญชียังส่งผลต่อ "ความน่าจะเป็นที่ผลจะถือเป็นไม่ถูกต้อง" ของโทเคนผลลัพธ์ ในขั้นตอนสุดท้ายก่อนการชำระบัญชี ผู้สร้างตลาดต้องเหลือพื้นที่ความน่าจะเป็นสำหรับกรณีที่ "เหตุการณ์อาจถูกตัดสินว่าไม่ถูกต้อง" ตัวอย่างเช่น ก่อนการตั้งถิ่นฐาน ตลาดแสดง "Yes 0.95, No 0.04" แต่ผู้สร้างอาจจำกัดราคาเสนอซื้อสูงสุดของโทเคน Yes ไว้ที่ 0.90 — เนื่องจากเขาสำรองส่วนที่เหลือ 0.05 ไว้สำหรับโอกาส "การตั้งถิ่นฐานไม่ถูกต้อง" เมื่อการตั้งถิ่นฐานได้รับการยืนยันว่าถูกต้องหรือไม่ถูกต้อง ราคาจะรวมตัวเข้าที่ 0 หรือ 1 และผู้สร้างตลาดจะได้รับส่วนต่างระหว่าง 0.90 ถึง 1.00 (หรือ 0.00) เป็นค่าชดเชยสำหรับการป้องกันความเสี่ยงนี้

โซลูชันของ SoonTech จะเข้าสู่ "ช่วงสังเกตการณ์การชำระบัญชี" โดยอัตโนมัติก่อนการชำระบัญชี: ผู้สร้างตลาดถูกบังคับให้ขยายสเปรด, ขีดจำกัดการเติมคำสั่งครั้งเดียวถูกปรับให้เข้มงวดขึ้น, คำเสนอราคาที่ยังไม่ถูกเติมทั้งหมดถูกแช่แข็ง, และแพลตฟอร์มจะระงับคำสั่งซื้อ/ขายใหม่ที่มีขนาดใหญ่ เพื่อหลีกเลี่ยงการเคลื่อนไหวอย่างรุนแรงเมื่อผลการชำระบัญชีไม่ตรงกับความคาดหวังของตลาด

13. ชุดโครงสร้างสภาพคล่องตลาดคาดการณ์ของ SoonTech

ผ่านทุกโมดูลข้างต้น SoonTech ให้ผู้ให้บริการตลาดคาดการณ์ได้รับโครงสร้างพื้นฐานด้านสภาพคล่องที่ครบถ้วน

แรกคือ เครื่องยนต์ AMM + หนังสือคำสั่งแบบไฮบริด: แพลตฟอร์มนี้ใช้เส้นโค้ง LMSR เป็นค่าเริ่มต้นในฐานะผู้สร้างราคาขั้นต่ำ (floor maker) พร้อมทั้งสนับสนุนการเติมคำสั่งตามลำดับความสำคัญในหนังสือคำสั่ง การบูรณาการกับผู้สร้างราคาแบบมืออาชีพ และการอาร์บิทราจสองทางระหว่างผู้สร้างราคาและ AMM ค่า b และพารามิเตอร์สเปรดสามารถปรับแต่งได้แบบไดนามิกตามประเภทเหตุการณ์ ความคาดหวังของปริมาณการซื้อขาย และความขัดแย้ง

ประการที่สอง API สำหรับผู้สร้างสภาพคล่องและเกตเวย์ FIX: API ที่มีความหน่วงต่ำอย่างครบถ้วนสำหรับผู้สร้างสภาพคล่องมืออาชีพ — ข้อมูลตลาดผ่าน WebSocket, การส่งคำสั่งผ่าน REST, เกตเวย์ FIX 4.4, รวมถึงอินเทอร์เฟซสำหรับคำสั่งแบบกลุ่ม, การยกเลิก และการแก้ไขคำสั่ง รองรับการตั้งอยู่ในสถานที่เดียวกัน (co-location) และการเร่งความเร็วด้วยฮาร์ดแวร์

ที่สาม การบูรณาการบริการเก็บรักษาสินทรัพย์สำหรับสถาบัน: รองรับบริการเก็บรักษาระดับธนาคาร บริการเก็บรักษาคริปโตที่ได้รับการรับรอง และบริการเก็บรักษาแบบหลายลายเซ็น; วงจรชีวิตทั้งหมดของการสร้าง โอน และไถ่ถอนโทเคนผลลัพธ์สามารถตรวจสอบได้บนเชน

ที่สี่ ภาระผูกพันของผู้สร้างตลาดและส่วนลดที่ปรับแต่งได้: ผู้ดำเนินการสามารถปรับแต่งภาระผูกพันของผู้สร้างตลาดและระดับส่วนลดตามทุน คุณภาพการเสนอราคา ความเสถียร และความเร็วในการตอบสนอง ส่วนลดสามารถจ่ายได้ในรูปแบบเงิน fiat สเตเบิลคอยน์ หรือโทเคนของแพลตฟอร์ม

ที่ห้า การร่วมมือกับออราเคิลและชั้นการอนุญาโตตุลาการ: SoonTech ผสานการทำงานอย่างลึกซึ้งกับ UMA, Chainlink, Kleros และโปรโตคอลออราเคิลและอนุญาโตตุลาการชั้นนำอื่น ๆ โดยสนับสนุนการชำระบัญชีจากหลายแหล่งทั้งหลักและสำรอง พร้อมโหมด "ช่วงสังเกตการณ์การชำระบัญชี" อัตโนมัติระหว่างการมีข้อพิพาท

ที่หก การควบคุมความเสี่ยงและขีดจำกัดตำแหน่ง: มีขีดจำกัดตำแหน่ง 5 ระดับที่ติดตั้งมาพร้อมในระบบ สำหรับบัญชี เหตุการณ์ ทิศทาง ผู้สร้างตลาด และแพลตฟอร์ม; โครงสร้างขีดจำกัดแบบแข็ง แบบอ่อน และแบบชั่วคราว; การติดตามแบบเรียลไทม์ของรูปแบบการเติมคำสั่งที่ผิดปกติ พร้อมด้วยระบบตัดวงจรอัตโนมัติ

ที่เจ็ด เครื่องมือสำหรับตลาดเริ่มต้นและตลาดหางยาว: การกำหนดค่าพูลบูตสแตรปปิ้งสภาพคล่อง โมดูลเงินอุดหนุนผู้สนับสนุนเหตุการณ์ เครื่องมือคืนเงินแบบจำกัดเวลา และพารามิเตอร์เมกเกอร์ (การกำหนดค่าพารามิเตอร์ AMM อัตโนมัติสำหรับตลาดหางยาว) เพื่อช่วยให้ตลาดใหม่และตลาดหางยาวได้รับสภาพคล่องพื้นฐานอย่างรวดเร็ว

ที่แปด ข้อมูลและการติดตาม: อินเทอร์เฟซข้อมูลแบบครบทุกมิติ รวมถึงแดชบอร์ดประสิทธิภาพของผู้สร้างสภาพคล่อง แผนที่ความร้อนความลึกของตลาด การกระจายสเปรด ความเสี่ยงจากสินทรัพย์ในคลัง การวิเคราะห์คู่สัญญา และเครื่องมือติดตามเวลาการชำระบัญชี

ปรัชญาหลักของชุดโซลูชัน SoonTech: ให้ผู้ดำเนินการมุ่งเน้นไปที่การออกแบบกิจกรรม การเติบโตของผู้ใช้ การปฏิบัติตามกฎระเบียบ และแบรนด์ ส่วนการสร้างสภาพคล่องและจัดการสภาพคล่องนั้น ให้ไว้กับโครงสร้างพื้นฐานระดับมืออาชีพ กรณีศึกษาจากลูกค้าหลายรายแสดงให้เห็นว่า หลังจากนำชุดโซลูชันสภาพคล่อง SoonTech ไปใช้งาน ความลึกของตลาดเพิ่มขึ้นเฉลี่ย 5 ถึง 20 เท่า จำนวนผู้สร้างสภาพคล่องเพิ่มขึ้น 2 ถึง 4 เท่า และเวลาในการรับลูกค้าสถาบันลดลงจาก 6 เดือนเหลือ 6 สัปดาห์

14. คำแนะนำสำหรับการนำไปใช้ของผู้ดำเนินการ

หากคุณเป็นผู้ดำเนินการตลาดการคาดการณ์ที่ต้องการเพิ่มสภาพคล่องจาก "ศูนย์" ไปสู่ "ลึก" ห้าขั้นตอนต่อไปนี้จะช่วยเป็นแนวทางให้คุณ

ขั้นตอนที่หนึ่ง: จัดหมวดหมู่เหตุการณ์และวางแผนงบประมาณสภาพคล่อง แบ่งทุกเหตุการณ์ออกเป็นสามชั้น: เหตุการณ์หลักที่มีกิจกรรมสูง (80% ของปริมาณการซื้อขาย) ซึ่งให้บริการโดยผู้สร้างสภาพคล่องมืออาชีพ; เหตุการณ์ที่มีกิจกรรมระดับกลาง (15%) ซึ่งครอบคลุมโดย AMM floor + smart maker; เหตุการณ์ long-tail (5%) ซึ่งใช้ AMM เป็นค่าเริ่มต้น จัดสรรงบประมาณการสร้างสภาพคล่องให้เหมาะสม

ขั้นตอนที่สอง: ติดตั้งโครงสร้างพื้นฐานการเป็นผู้สร้างสภาพคล่องแบบไฮบริด อย่าเลือกระหว่าง AMM และ order book; การผสมผสานนี้จะครอบคลุมทั้งความลึกของสภาพคล่องและสเปรดที่แคบ รับผู้สร้างสภาพคล่องมืออาชีพ 2 ถึง 3 รายในรอบแรก โดยลงนามในข้อตกลงความรับผิดชอบของผู้สร้างสภาพคล่องและข้อตกลงการคืนเงินอย่างชัดเจน

ขั้นตอนที่สาม สร้างระบบประเมินและให้แรงจูงใจแก่ผู้สร้างสภาพคล่อง ให้คะแนนตามสูตร "คะแนนคุณภาพ = ขนาดราคาเสนอ × เวลาเสนอราคา × อัตราการปฏิบัติตามสเปรด × ความเร็วในการตอบสนอง" คะแนนสูง ยิ่งได้รับเงินคืนมาก ผู้สร้างสภาพคล่องที่มีคะแนนต่ำอย่างต่อเนื่องจะถูกปรับลดระดับหรือถูกถอดออก

ขั้นตอนที่สี่ ออกแบบกลยุทธ์การเริ่มต้นจากศูนย์ (cold start) และตลาดหางยาว (long-tail) ก่อนการเปิดตัวกิจกรรมใหม่แต่ละครั้ง ให้ดำเนินการตาม "วิธีการ 5 ขั้นตอน": การสร้างสภาพคล่องโดยแพลตฟอร์มเอง, สระสร้างสภาพคล่องแบบบูตสตรัป, เงินอุดหนุนจากผู้สนับสนุนกิจกรรม, เงินคืนแบบจำกัดเวลา, และการเปิดตัวแบบแบ่งระดับ สำหรับตลาดหางยาว ให้ใช้ผู้สร้างสภาพคล่องแบบพารามิเตอร์ (parametric maker) เพื่อการจัดการอัตโนมัติ

ขั้นตอนที่ห้า: รับผู้สร้างสภาพคล่องสถาบันเข้ามาอย่างค่อยเป็นค่อยไป หลังจากระบบควบคุมกระแสและบริหารความเสี่ยงมีความสมบูรณ์แล้ว ให้รับผู้สร้างสภาพคล่องสถาบันเข้ามา เปิดเกตเวย์ FIX และวงเงินเครดิต เพื่อยกระดับสภาพคล่องให้ถึงระดับสถาบัน

ขั้นตอนที่หก: กำหนดช่วงเวลาสังเกตการณ์การชำระบัญชีและกระบวนการแก้ไขข้อพิพาท เชื่อมต่อกับชั้นออราเคิลและชั้นอนุญาโตตุลาการ ชี้แจงแหล่งที่มาของการชำระบัญชี ระยะเวลาการพิจารณาข้อพิพาท และกลไกการตัดสินขั้นสุดท้าย ในช่วงระยะเวลาสังเกตการณ์ ผู้สร้างตลาดจะถูกบังคับให้ขยายสเปรดและจำกัดจำนวนคำสั่งซื้อต่อครั้งให้แคบลง

ด้วยการดำเนินการตามขั้นตอนทั้งห้าถึงหกขั้นตอนนี้อย่างขยันขันแข็ง การเปลี่ยนตลาดการคาดการณ์จาก "ของเล่นเฉพาะกลุ่ม" เป็น "ตลาดกำหนดราคาความเสี่ยงระดับสถาบัน" จะไม่ใช่เพียงความฝันอีกต่อไป โครงสร้างพื้นฐานที่กำหนดขึ้นจะเป็นตัวกำหนดผลลัพธ์สุดท้ายของตลาดการคาดการณ์ ทุกหน่วยพลังงานที่ผู้ดำเนินการลงทุนในด้านนี้จะให้ผลตอบแทนสิบเท่าในด้านความลึกและปริมาณการซื้อขายภายในสามถึงหกเดือน

🌐 สร้างแพลตฟอร์ม Web3 ที่ปลอดภัยและสามารถขยายได้กับ SoonTech.

ค้นพบโซลูชันของเราสำหรับ White Label Crypto Exchanges, ตลาดการคาดการณ์, MPC Wallets, Matching Engines, การบูรณาการสภาพคล่อง และการปฏิบัติตามกฎระเบียบ

คำถามที่พบบ่อย

Q1: ผู้สร้างตลาดคาดการณ์ (Market Makers) ทำเงินได้อย่างไร?

A: แหล่งรายได้หลักของผู้สร้างตลาดคาดการณ์คือส่วนต่างระหว่างราคาซื้อและราคาขาย (bid-ask spread): การตั้งราคาซื้อและราคาขายในสมุดคำสั่งซื้อขาย และเก็บส่วนต่างนี้จากทุกคำสั่งที่ได้รับการจับคู่ นอกจากนี้ ผู้สร้างตลาดยังได้รับรายได้จากเงินคืน (แพลตฟอร์มจะคืนส่วนหนึ่งของค่าธรรมเนียมการซื้อขายตามระดับการมีส่วนร่วม), เงินอุดหนุนจากผู้จัดงาน (งานบางงานที่มีมูลค่าสูงจะได้รับการอุดหนุนจากผู้จัดงาน), และผลตอบแทนจากการบริหารจัดการสต็อก (โดยบริหารจัดการสต็อกโทเคนผลลัพธ์อย่างเชิงรุก ผู้สร้างตลาดจะได้รับผลตอบแทนเมื่อตำแหน่งต่าง ๆ กลับสู่จุดสมดุลก่อนวันหมดอายุ). สิ่งสำคัญที่ต้องเน้นย้ำคือ ผู้สร้างตลาดไม่ได้สร้างรายได้จากการ "คาดการณ์ผลลัพธ์ของเหตุการณ์" — นั่นเป็นหน้าที่ของนักเก็งกำไร ผู้สร้างตลาดคือผู้จัดหาสภาพคล่องที่สร้างรายได้จากส่วนต่างราคาในระยะยาว เพื่อแลกกับความเสี่ยงด้านสต็อกในระยะสั้น

Q2: LMSR สามารถถูก "ซื้อออก" ได้หรือไม่? ผู้สร้างจะขาดทุนหรือไม่?

A: ได้ครับ ลักษณะเฉพาะของ LMSR คือผู้สร้างสภาพคล่องอาจสะสมสต็อกจำนวนมากในทิศทางสุดขั้ว และหากผลลัพธ์ของเหตุการณ์ตกอยู่ในด้านนั้น ผู้สร้างสภาพคล่องจะขาดทุน แต่ LMSR ได้รับการออกแบบมาเพื่อรับประกันว่าความสูญเสียสูงสุดที่เป็นไปได้ของผู้สร้างสภาพคล่องจะอยู่ในขอบเขตที่กำหนด (ซึ่งกำหนดโดยพารามิเตอร์สภาพคล่อง b) และจะไม่ถูกระบายจนหมดในสภาวะตลาดสุดขั้วเหมือนที่ AMM แบบดั้งเดิมอาจเกิดขึ้น ในทางปฏิบัติ ผู้สร้างตลาดใช้การขยายสเปรด การป้องกันความเสี่ยง และการจัดการขีดจำกัด เพื่อรักษาการขาดทุนให้อยู่ในช่วงที่ยอมรับได้ โซลูชันของ SoonTech ยังสนับสนุน "b ที่ปรับตัวได้": เมื่อสต็อกในทิศทางใดทิศทางหนึ่งสะสมมากเกินไป AMM จะปรับค่า b สำหรับทิศทางนั้นให้สูงขึ้นโดยอัตโนมัติ เพื่อส่งเสริมให้คู่สัญญาทำการซื้อขายในทิศทางตรงกันข้าม

Q3: ทำไมหนังสือตลาดคาดการณ์บางเล่มถึงมีสเปรดกว้างมาก?

A: สเปรดที่กว้างมักมีสี่สาเหตุหลัก: ปริมาณการซื้อขายน้อยเกินไป (ตลาดแบบ long-tail ไม่มีผู้สร้างตลาดมืออาชีพที่พร้อมให้บริการ), ความขัดแย้งสูง (ผลลัพธ์ของเหตุการณ์มีการตีความที่เป็นไปได้หลายแบบ ทำให้ผู้สร้างตลาดเรียกร้องพรีเมียมความเสี่ยงที่สูงขึ้น), การชำระบัญชีที่ไม่ชัดเจน (ขึ้นอยู่กับออราเคิลเดียว หรือผู้จัดงานมีความเสี่ยงในการบิดเบือนข้อมูล), และระยะห่างจากวันหมดอายุ (ผู้ทำตลาดต้องเรียกเก็บค่าธรรมเนียมสำหรับระยะเวลาการถือครองที่ยาวนานขึ้น) โมเดลไฮบริดของ SoonTech ใช้ AMM เพื่อปรับสเปรดให้ต่ำสุดโดยอัตโนมัติในตลาดหางยาว แต่ "สเปรดแบบไดนามิก" ของ AMM ก็ขยายตัวเมื่อมีคำสั่งซื้อขายขนาดใหญ่ ดังนั้นสเปรดในตลาดหางยาวจึงกว้างขึ้นโดยธรรมชาติ วิธีที่มีประสิทธิภาพที่สุดในการลดสเปรดคือการเพิ่มผู้สร้างตลาดและเพิ่มปริมาณการซื้อขายของเหตุการณ์

Q4: ผู้สร้างตลาดควรทำอย่างไรในช่วงระยะเวลาข้อพิพาทการชำระบัญชี?

A: ช่วงการโต้แย้งการชำระบัญชีเป็นช่วงที่ยากที่สุดสำหรับผู้สร้างตลาด ผลลัพธ์ของเหตุการณ์ยังไม่ชัดเจน โทเค็นผลลัพธ์ไม่สามารถแลกคืนได้ และทุนถูกล็อก ผู้สร้างตลาดจำเป็นต้องดำเนินการหลายอย่าง ประการแรก ให้เข้าสู่โหมด "ช่วงสังเกตการณ์การชำระบัญชี" โดยอัตโนมัติ ซึ่งแพลตฟอร์มจะบังคับให้ผู้สร้างตลาดขยายสเปรด จำกัดขีดจำกัดการเติมคำสั่งครั้งเดียว และระงับการรับคำสั่งซื้อขนาดใหญ่ ที่สอง คือ จำกัดการเสนอราคาใหม่จนกว่าการชำระบัญชีจะชัดเจน เพื่อหลีกเลี่ยงการรับสินค้าคงคลังใหม่ในสถานการณ์ที่ผลลัพธ์ยังไม่แน่นอน ที่สาม คือ เตรียมตัวสำหรับกระบวนการอนุญาโตตุลาการ — หากออราเคิลหลักและออราเคิลสำรองไม่เห็นพ้องกัน กระบวนการอนุญาโตตุลาการจะต้องถูกเริ่มต้นขึ้น และผู้ทำตลาดต้องตัดสินใจล่วงหน้าตามกฎของแพลตฟอร์มว่าจะเข้าร่วมหรือถอนตัว ที่สี่ เตรียมตัวสำหรับการกลับเข้าสู่ระบบหลังการตั้งถิ่นฐาน — เมื่อผลลัพธ์ได้รับการยืนยันแล้ว ผู้สร้างสภาพคล่องจะกลับมาเสนอราคาตามปกติอย่างรวดเร็ว และรับผลตอบแทนชดเชยจากการกลับคืนของสเปรด

Q5: ผู้ใช้รายย่อยสามารถจัดหาสภาพคล่องได้หรือไม่?

A: ได้ครับ หากมีเครื่องมือที่เหมาะสม โซลูชัน SoonTech ให้ทางเลือกการเข้าร่วมสองทางสำหรับผู้ใช้รายย่อย แรกคือ "copy market making" — ผู้ใช้รายย่อยมอบหมายกลุ่มทุนของตนให้กับผู้สร้างสภาพคล่องมืออาชีพเพื่อเสนอราคาแทนพวกเขา และได้รับผลตอบแทนตามสัดส่วนการมีส่วนร่วม ที่สองคือ "parametric maker pool" — ผู้ใช้รายย่อยเข้าร่วมกลุ่มผู้สร้างสภาพคล่องโดยใช้แม่แบบพารามิเตอร์ที่แพลตฟอร์มกำหนดไว้ล่วงหน้า (จัดกลุ่มตามประเภทเหตุการณ์ ระดับความเสี่ยง และผลตอบแทนที่คาดการณ์) ผลตอบแทนของผู้ใช้รายย่อยโดยทั่วไปจะต่ำกว่าผู้สร้างตลาดมืออาชีพ (เนื่องจากผู้สร้างตลาดมืออาชีพมีข้อได้เปรียบด้านขนาด เทคโนโลยี และความสัมพันธ์) แต่สำหรับผู้ใช้ที่มองหา "ผลตอบแทนจากการสร้างตลาดแบบพาสซีฟ" นี่เป็นทางเลือกที่เป็นไปได้ ก่อนเข้าร่วม ผู้ใช้รายย่อยต้องเข้าใจอย่างถ่องแท้ถึงความเสี่ยงในการชำระบัญชีของโทเคนผลลัพธ์ และผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นจากการสูญเสียสินทรัพย์ในคลัง

Q6: แพลตฟอร์มควรสร้างตลาดเองหรือไม่?

A: ใช่ แต่เพียง "การเป็นผู้สร้างสภาพคล่องเริ่มต้น" เท่านั้น การสร้างตลาดโดยแพลตฟอร์มเองมีประโยชน์สามประการ ประการแรก คือ การจัดหาสภาพคล่องเริ่มต้น — เมื่อเปิดตลาดใหม่ที่ยังไม่มีผู้สร้างตลาดมืออาชีพเข้ามา แพลตฟอร์มจึงต้องสร้างตลาดเอง ประการที่สอง คือ การกำหนดแรงจูงใจของผู้สร้างตลาด — การมีผู้สร้างตลาดของแพลตฟอร์มเองจะให้จุดอ้างอิงราคาแก่ผู้สร้างตลาดภายนอก เพื่อหลีกเลี่ยงการเสนอราคาที่ผิดปกติ ที่สาม คือ การป้องกันความเสี่ยงและการปรับสมดุลสต็อก — เมื่อผู้สร้างสภาพคล่องมืออาชีพสร้างภาวะไม่สมดุลในการหาส่วนต่างราคา แพลตฟอร์มสามารถรักษาเสถียรภาพได้ผ่านการสร้างสภาพคล่องด้วยตนเอง แต่การสร้างสภาพคล่องด้วยตนเองของแพลตฟอร์มไม่สามารถแทนที่ผู้สร้างสภาพคล่องมืออาชีพได้: ผู้สร้างสภาพคล่องมืออาชีพมีกลยุทธ์ที่ซับซ้อนกว่า เครื่องมือป้องกันความเสี่ยงที่กว้างขวางกว่า และการควบคุมความเสี่ยงที่ละเอียดกว่า และเป็นผู้สร้างสภาพคล่องหลักในระยะยาว SoonTech แนะนำให้จัดสรรงบประมาณสำหรับการทำตลาดของแพลตฟอร์มเองอยู่ที่ 10% ถึง 30% ของงบประมาณการทำตลาดรวม ส่วนที่เหลือจะดึงดูดผู้ทำตลาดมืออาชีพจากภายนอกผ่านแรงจูงใจและส่วนลด

สรุป

การสร้างสภาพคล่องในตลาดการคาดการณ์เป็นสาขาที่ยังใหม่ แต่ความสำคัญของมันกำลังเติบโตอย่างรวดเร็วเมื่อประเภทสินทรัพย์นี้พัฒนาขึ้น ผู้ดำเนินการที่มองสภาพคล่องเป็นสินทรัพย์เชิงกลยุทธ์ — ไม่ใช่โครงการเสริม — จะเป็นผู้สร้างตลาดการกำหนดราคาความเสี่ยงระดับสถาบัน โซลูชันแบบครบวงจรของ SoonTech — AMM แบบไฮบริด + หนังสือคำสั่งซื้อขาย, API สำหรับสถาบัน, บริการเก็บรักษาสินทรัพย์, ระบบจูงใจที่ปรับแต่งได้, การบูรณาการออราเคิลและระบบอนุญาโตตุลาการ, การควบคุมความเสี่ยง, เครื่องมือเริ่มต้นระบบ — มอบทุกสิ่งที่ผู้ดำเนินการต้องการเพื่อเปลี่ยนตลาดที่ขาดสภาพคล่องให้กลายเป็นธุรกิจที่มีสภาพคล่องลึก แข็งแกร่ง และสามารถป้องกันได้ ผลลัพธ์สุดท้ายจะเป็นของผู้ดำเนินการที่ลงทุนในโครงสร้างพื้นฐานการสร้างสภาพคล่องตั้งแต่วันนี้

🌐 สร้างแพลตฟอร์ม Web3 ที่ปลอดภัยและขยายตัวได้กับ SoonTech.

ค้นพบโซลูชันของเราสำหรับตลาดคริปโตแบบ White Label, ตลาดการคาดการณ์, กระเป๋าเงิน MPC, เครื่องมือจับคู่คำสั่งซื้อขาย, การบูรณาการสภาพคล่อง และการปฏิบัติตามกฎระเบียบ