มาเลเซียเป็นหนึ่งในศูนย์กลางการเงินอิสลามชั้นนำของโลก โดยสินทรัพย์ธนาคารอิสลาม, การออกสุกุก และขนาดการบริหารจัดการกองทุนอิสลาม ได้จัดอยู่ในอันดับสูงสุดระดับโลกมานานแล้ว และในช่วงหลายปีที่ผ่านมา คณะกรรมการหลักทรัพย์มาเลเซีย (SC) และธนาคารกลางมาเลเซีย (BNM) ได้สร้างกรอบงานสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลที่สอดคล้องกับมาตรฐานหลักทรัพย์และมาตรฐานการป้องกันการฟอกเงินระดับนานาชาติ พร้อมทั้งเคารพหลักการชารีอะห์ สำหรับตลาดซื้อขายคริปโต กระเป๋าเงินดิจิทัล สเตเบิลคอยน์ และโครงการสินทรัพย์จริง (RWA) ที่กำลังเข้าสู่ตลาดมาเลเซีย การมีใบอนุญาตสินทรัพย์ดิจิทัลทั่วไปนั้นไม่เพียงพอ พวกเขายังต้องตอบคำถามท้องถิ่นแต่สำคัญยิ่งว่า: ธุรกิจนี้สอดคล้องกับหลักชะรีอะห์หรือไม่ และผู้ใช้มุสลิมสามารถเข้าร่วมได้อย่างถูกต้องตามกฎหมายหรือไม่? บทความนี้จัดเรียงอย่างเป็นระบบเกี่ยวกับความแบ่งงานด้านกฎระเบียบของมาเลเซีย ข้อห้ามหลักตามหลักชะรีอะห์ การคัดกรองโทเคนฮาลาล การตรวจสอบสัญญาอัจฉริยะ การโทเคนิเซชันของสุกุก สเตเบิลคอยน์อิสลาม ซากาตและภาษี กฎการเก็บรักษาสินทรัพย์ รวมถึงตำแหน่งของมาเลเซียในเวทีนานาชาติ พร้อมทั้งข้อเสนอแนะสำหรับผู้ดำเนินการ

1. การแบ่งหน้าที่กำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลของมาเลเซีย

มาเลเซียไม่ได้กำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลผ่านหน่วยงานกำกับดูแลเดียวที่มีอำนาจสูงสุด แต่แบ่งการกำกับดูแลตามประเภทธุรกิจ และการเข้าใจการแบ่งส่วนนี้คือขั้นตอนแรกในการปฏิบัติตามกฎระเบียบ

คณะกรรมการหลักทรัพย์มาเลเซีย (SC) กำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลในตลาดทุนเป็นหลักตามพระราชบัญญัติตลาดทุนและบริการปี 2007 (CMSA) พร้อมด้วยแนวทางการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลและแนวทางการเสนอขายสินทรัพย์ดิจิทัล SC จัดประเภทสินทรัพย์ดิจิทัลที่ออกหรือซื้อขายต่อสาธารณะตามลักษณะของมัน โทเค็นหลักทรัพย์ (Security tokens) ที่แทนหุ้น หนี้ หรือส่วนได้ส่วนเสียในโครงการลงทุนรวม จะถูกกำกับดูแลอย่างเต็มรูปแบบในฐานะหลักทรัพย์ ส่วนโทเค็นยูทิลิตี้ (Utility tokens) ที่ให้สิทธิ์เข้าถึงผลิตภัณฑ์หรือบริการ จะอยู่ภายใต้ข้อกำหนดที่เบากว่า ส่วน NFT โดยทั่วไปไม่ถูกจัดว่าเป็นหลักทรัพย์ แต่กฎระเบียบด้านการป้องกันการฟอกเงิน (AML) และกฎการโฆษณายังคงมีผลบังคับใช้ ผู้ดำเนินการตลาดสินทรัพย์ดิจิทัล (DAX) ต้องได้รับการรับรองจาก SC ในฐานะตลาดที่ได้รับการรับรอง (Recognized Market) หรือจดทะเบียนเป็น DAX ที่จดทะเบียน (Registered DAX) และดำเนินการตรวจสอบความเหมาะสม (due diligence) สำหรับโครงการที่จดทะเบียนผ่านกระบวนการเสนอขายครั้งแรกในตลาด (Initial Exchange Offerings)

ธนาคารกลางมาเลเซีย (BNM) กำกับดูแลระบบการชำระเงิน สกุลเงิน และมาตรการป้องกันการฟอกเงินและการสนับสนุนการก่อการร้าย (AML/CFT) BNM ได้ออกเอกสารนโยบายเกี่ยวกับสินทรัพย์ดิจิทัลในปี 2018 แต่ยังไม่ยอมรับสกุลเงินดิจิทัลเป็นเงินตราที่กฎหมายรับรอง ตั้งแต่ปี 2020 ทุกสถาบันที่รายงานในภาคคริปโตต้องปฏิบัติตามพระราชบัญญัติป้องกันการฟอกเงิน การป้องกันการสนับสนุนการก่อการร้าย และรายได้จากกิจกรรมผิดกฎหมาย ปี 2001 (AMLA) และส่งรายงานธุรกรรมที่น่าสงสัยไปยังหน่วยข่าวกรองทางการเงิน เมื่อเร็วๆ นี้ BNM ได้ดำเนินการปฏิรูประบบการชำระเงินเพื่อรองรับสเทเบิลคอยน์และสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDC) ที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต โดยเน้นย้ำว่าการออกและหมุนเวียนสเทเบิลคอยน์ใดๆ ก็ตามต้องปฏิบัติตามกฎระเบียบเกี่ยวกับเครื่องมือการชำระเงินของธนาคารกลาง

องค์กรกำกับดูแลตนเองในอุตสาหกรรม เช่น สมาคมสินทรัพย์ดิจิทัลมาเลเซีย (MDAA) ทำหน้าที่เป็นสะพานเชื่อมระหว่างมาตรฐาน KYC การกำกับดูแลตนเองด้านการโฆษณา และพฤติกรรมในตลาด คณะกรรมการการสื่อสารและมัลติมีเดียมาเลเซีย (MCMC) ดูแลเนื้อหาและโฆษณาบนอินเทอร์เน็ต ส่วนคณะกรรมการภาษีรายได้ภายในประเทศ (LHDN) กำกับดูแลการเก็บภาษีจากธุรกรรมสินทรัพย์ดิจิทัล

ในเรื่องศาสนา เขตสหพันธรัฐและรัฐต่าง ๆ มีหน่วยงานศาสนาของตนเอง โดย JAKIM ทำหน้าที่เป็นผู้ประสานงานระดับชาติ และมุฟตีทำหน้าที่เป็นที่ปรึกษากฎหมายระดับรัฐ คำฟัตวาของพวกเขานั้นไม่ใช่กฎหมายพาณิชย์โดยตรง แต่มีอำนาจที่แข็งแกร่งต่อผู้ใช้มุสลิม ความเห็นที่ออกโดยมุฟตีในเปนัง เขตสหพันธรัฐ และรัฐอื่น ๆ เกี่ยวกับเรื่องว่าสกุลเงินดิจิทัลเป็นไปตามหลักชะรีอะห์หรือไม่ มีอิทธิพลโดยตรงต่อการมีส่วนร่วมของชาวมุสลิมในท้องถิ่น

2. ข้อห้ามหลักของชารีอะห์และสินทรัพย์คริปโต

ผลิตภัณฑ์การเงินอิสลามต้องหลีกเลี่ยงสี่ข้อห้ามหลัก ได้แก่ ริบา (Riba), การ์ราร์ (Gharar), มัยซีร์ (Maysir) และกิจกรรมที่ฮาราม (Haram) การเข้าใจข้อห้ามเหล่านี้เป็นพื้นฐานสำคัญในการตัดสินว่าผลิตภัณฑ์คริปโตนั้นสอดคล้องกับหลักชะรีอะห์หรือไม่

ริบา (Riba) คือดอกเบี้ยคงที่ที่ปราศจากความเสี่ยงและปราศจากมูลค่าตอบแทน การเงินอิสลามห้ามดอกเบี้ยที่กำหนดไว้ล่วงหน้า เนื่องจากเงินไม่สามารถสร้างเงินได้ด้วยตัวเอง ผลตอบแทนต้องเกิดจากการค้าจริง การให้เช่า การร่วมทุน หรือการลงทุน อัตราดอกเบี้ยของสัญญาฟิวเจอร์สแบบถาวร (Perpetual futures funding rates), อัตราผลตอบแทนประจำปี (APY) ที่กำหนดไว้ล่วงหน้าบนแพลตฟอร์มคริปโต-เอิร์น (crypto-earn platforms), และผลตอบแทนที่รับประกันบนบัญชีออมทรัพย์สเตเบิลคอยน์ (stablecoin savings) เป็นเรื่องที่พบได้บ่อยในวงการคริปโต แต่มีปัญหาตามหลักชะรีอะห์ เนื่องจากถือเป็นการกำหนดผลตอบแทนไว้ล่วงหน้า

การฮาราร์ (Gharar) คือความไม่แน่นอนที่มากเกินไปหรือความไม่สมดุลของข้อมูล สัญญาใดก็ตามที่ขึ้นอยู่กับเหตุการณ์ที่ไม่สามารถคาดการณ์ได้ มีเนื้อหาที่ไม่ชัดเจน หรืออยู่ภายใต้ความผันผวนของราคาที่รุนแรง อาจเกี่ยวข้องกับการฮาราร์ สัญญาที่มีเลเวอเรจสูง, ตัวเลือกที่อยู่นอกเงิน (out-of-the-money) อย่างลึก, การขายล่วงหน้าที่มีการเปิดเผยข้อมูลไม่เพียงพอ, และโทเคนที่มีมูลค่าตลาดต่ำที่ถูกผู้ภายในตลาดควบคุม เป็นความเสี่ยงแบบ Gharar ที่พบเห็นได้ทั่วไป การเงินอิสลามไม่ได้ห้ามความเสี่ยงทั้งหมด — การค้าเองก็มีความเสี่ยง — แต่มันห้ามโครงสร้างที่ฝ่ายหนึ่งต้องรับความเสี่ยงเกือบทั้งหมด

มายซีร์ (Maysir) คือการพนันหรือการได้กำไรจากความบังเอิญล้วนๆ ตลาดการคาดการณ์ที่เพียงแต่เดิมพันในเหตุการณ์เฉพาะที่ไม่เกี่ยวข้องกับผลประโยชน์ทางการค้า ออปชันแบบไบนารี และการเก็งกำไรในเมมคอยน์ระยะสั้นบางประเภท อาจถูกจัดว่าเป็นมายซีร์ ไม่ใช่ทุกการป้องกันความเสี่ยงหรือการคาดการณ์ราคาจะถูกห้าม: สัญญาฟิวเจอร์สทางการเกษตรมีโครงสร้างที่สอดคล้องกับชารีอะห์ผ่านสัญญาซาลาม (Salam) และอิสติสนา (Istisna) เกณฑ์การพิจารณาคือว่าธุรกรรมนั้นตอบสนองความต้องการทางเศรษฐกิจที่แท้จริงหรือไม่ และผลตอบแทนนั้นเกิดจากความพยายามหรือการรับความเสี่ยงทางการค้าที่ถูกต้องตามหลักการหรือไม่

ฮาราม หมายถึงอุตสาหกรรมที่ถูกห้าม โทเค็นหรือบริษัทที่เกี่ยวข้องกับแอลกอฮอล์ เนื้อหมู การพนัน เนื้อหาสำหรับผู้ใหญ่ อาวุธ หรือการให้กู้ยืมแบบดั้งเดิมที่มีดอกเบี้ยสูง จะถูกคัดออกโดยระบบกรองการลงทุนตามหลักชะรีอะห์

นอกจากนี้ ซากาต (Zakat) เป็นหนึ่งในห้าเสาหลักของศาสนาอิสลาม และกำหนดให้ทรัพย์สินที่มีคุณสมบัติตามเกณฑ์นิซับ (Nisab) ต้องถูกบริจาคในอัตราที่กำหนด ซึ่งโดยทั่วไปคือ 2.5 เปอร์เซ็นต์ สินทรัพย์คริปโตสามารถถือเป็นทรัพย์สินที่ต้องจ่ายซากาตได้ภายใต้เงื่อนไขบางประการ — ซึ่งเป็นคุณสมบัติเฉพาะท้องถิ่นที่ควรนำมาพัฒนาในผลิตภัณฑ์

3. มาตรฐานการคัดกรองโทเคนฮาลาล

เพื่อให้โทเคนได้รับการยอมรับว่าเป็นฮาลาลจากผู้ใช้มุสลิม มันต้องผ่านกระบวนการคัดกรองตามหลักชะรีอะห์ที่คล้ายกับการคัดกรองหุ้นอิสลาม ในมาเลเซีย กระบวนการนี้มักดำเนินการโดยคณะกรรมการที่ปรึกษาชะรีอะห์อิสระหรือผู้ตรวจสอบชะรีอะห์จากฝ่ายที่สาม โดยพิจารณาจากหลายด้าน

แรกคือ การคัดกรองกิจกรรมทางธุรกิจ กิจกรรมหลักของโครงการต้องไม่เกี่ยวข้องกับภาคธุรกิจที่มีริบา (Riba), การ์ราร์ (Gharar), ไมซีร์ (Maysir) หรือฮาราม (Haram) โปรโตคอลการให้กู้แบบกระจายศูนย์ที่เน้นการให้กู้ที่มีดอกเบี้ยจะถูกคัดออก ส่วนโทเคนที่ใช้เพื่อติดตามความโปร่งใสในห่วงโซ่อุปทาน (supply-chain traceability) มักจะผ่านการคัดกรองได้

ประการที่สอง การตรวจสอบอัตราส่วนทางการเงินสำหรับโครงการที่มีกิจกรรมดำเนินงานจริงหรือสินทรัพย์ในคลังเงิน การตรวจสอบหุ้นอิสลามแบบดั้งเดิมจะจำกัดหนี้ที่มีดอกเบี้ยต่อสินทรัพย์รวมไว้ไม่เกิน 30 เปอร์เซ็นต์ สินทรัพย์ที่มีดอกเบี้ยไม่เกิน 30 เปอร์เซ็นต์ และรายได้ที่ไม่สอดคล้องกับหลักการไม่เกิน 5 เปอร์เซ็นต์ โครงการคริปโตไม่มีงบดุลแบบดั้งเดิม แต่ DAO ที่มีคลังเงินและผู้ออกสินทรัพย์จริง (RWA) ที่มีกระแสเงินสดสามารถใช้เกณฑ์ตรวจสอบที่คล้ายคลึงกันกับเครื่องมือทางการเงินที่มีดอกเบี้ยในคลังเงิน สัดส่วนการให้กู้ด้วยสเถียรคอยน์ และรายได้ที่ไม่ฮาลาล

ประการที่สาม การคัดกรองตามฟังก์ชันของโทเคน โทเคนต้องมีประโยชน์ใช้สอยที่ชัดเจนหรือมีสินทรัพย์รองรับ แทนที่จะเป็นเพียงวัตถุสำหรับการเก็งกำไรล้วนๆ สิทธิในการชำระเงิน การเข้าถึง การกำกับดูแล การพิสูจน์ความเป็นเจ้าของ และสิทธิในการแบ่งปันผลกำไรที่ผูกกับสินทรัพย์จริงเป็นที่ยอมรับได้ ส่วนเมมคอยน์ที่ถือไว้เพียงเพื่อขายต่อให้ผู้ซื้อรายต่อไปนั้น มักจะไม่ผ่านการคัดกรอง

ที่สี่ การคัดกรองสินทรัพย์พื้นฐาน หากโทเคนถูกตรึงกับหรือแทนที่ตะกร้าสินทรัพย์ ตะกร้านั้นต้องเป็นไปตามหลักชะรีอะห์ กองทุนตลาดเงินที่ถูกโทเคนไลซ์ซึ่งมีพันธบัตรรัฐบาลที่ให้ดอกเบี้ยเป็นส่วนใหญ่จะไม่ผ่านการคัดกรอง ส่วนกองทุนสุกุกที่ถูกโทเคนไลซ์จะผ่านการคัดกรอง

ที่สี่ การคัดกรองกลไกการซื้อขาย การซื้อขายแบบสปอต การชำระบัญชีทันที ราคาที่โปร่งใส และคู่สัญญาที่สามารถระบุตัวตนได้ เป็นมาตรฐานพื้นฐาน สัญญาฟิวเจอร์สแบบไม่มีวันหมดอายุ เลเวอเรจที่มากเกินไป การพุ่งขึ้นของราคาในสมุดคำสั่งซื้อขาย และการวิ่งตัดหน้าแบบ MEV จะก่อให้เกิด Gharar หรือ Maysir

หลังการคัดกรอง โครงการมักได้รับคำประกาศตามหลักชะรีอะห์ หรือฟัตวา ที่แสดงไว้ในไวท์เปเปอร์ เว็บไซต์ และ DApp สิ่งสำคัญคือ การปฏิบัติตามหลักชะรีอะห์ไม่ใช่การรับรองเพียงครั้งเดียว แต่เป็นสถานะที่ต่อเนื่อง การเปลี่ยนแปลงที่สำคัญต่อโมเดลธุรกิจ สินทรัพย์คลัง หรือสัญญาอัจฉริยะ ต้องได้รับการทบทวนใหม่ พร้อมกับการตรวจสอบอย่างต่อเนื่องและการปรับปรุงประจำปีตามแนวปฏิบัติของตลาด

4. การตรวจสอบสัญญาอัจฉริยะตามหลักชะรีอะห์

การตรวจสอบสัญญาอัจฉริยะแบบดั้งเดิมเน้นไปที่จุดอ่อน การเข้าถึงซ้ำ (reentrancy) การควบคุมการเข้าถึง และความปลอดภัยทางเศรษฐกิจ ส่วนการตรวจสอบตามหลักชะรีอะห์จะตรวจสอบเพิ่มเติมว่าตรรกะของสัญญาสอดคล้องกับกฎหมายสัญญาอิสลาม หรือมูอามลาต (Muamalat) หรือไม่ จุดสำคัญในการตรวจสอบ ได้แก่:

แรกคือ ความชัดเจนในด้านการเป็นเจ้าของและการโอนสิทธิ์ กฎหมายสัญญาอิสลามกำหนดว่าวัตถุสัญญา ปริมาณ ราคา และเวลาส่งมอบต้องชัดเจน ตรรกะการโอน NFT หรือโทเคนต้องโปร่งใส และห้ามกำหนดค่าธรรมเนียมที่ซ่อนเร้น เงื่อนไข หรือการยึดสินทรัพย์ของผู้ใช้

ประการที่สอง การแจกจ่ายผลตอบแทนต้องสอดคล้องกับสัญญาหุ้นส่วน หากโปรโตคอลแจกจ่ายผลตอบแทน ต้องแยกแยะการแบ่งปันกำไรภายใต้สัญญา มูดาเราะห์ (Mudarabah) หรือ มุชารากะห์ (Musharakah) ซึ่งได้รับอนุญาต ออกจากดอกเบี้ยคงที่ภายใต้สัญญา ริบา (Riba) ซึ่งไม่ได้รับอนุญาต รางวัลจากการสเตกที่มี APY คงที่ที่กำหนดไว้ล่วงหน้าคล้ายกับริบา; ส่วนรางวัลที่แสดงถึงการแบ่งปันกำไรที่แท้จริงระหว่างผู้สเตกและผู้ตรวจสอบความถูกต้องคล้ายกับการเป็นหุ้นส่วน

ประการที่สาม ความยุติธรรมในการชำระบัญชี การวางหลักประกันเกินมูลค่าและกระบวนการชำระบัญชีในระบบให้กู้ยืม DeFi ช่วยปกป้องโปรโตคอลทางเทคนิค แต่ตามหลักชะรีอะห์ เงื่อนไขที่เข้มงวดซึ่งอนุญาตให้ขายหลักประกันในราคาต่ำกว่าตลาดมากในช่วงที่เกิดการร่วงลงอย่างรวดเร็ว (flash crash) อาจเกี่ยวข้องกับ Gharar และความไม่ยุติธรรม โครงการที่ปฏิบัติตามหลักชะรีอะห์บางโครงการลดความเสี่ยงนี้ผ่านบทลงโทษการชำระบัญชีเพื่อการกุศลหรือโครงสร้างการชำระบัญชีแบบล่าช้า

ที่สี่ สิทธิในการกำกับดูแลที่สอดคล้องกับความเป็นเจ้าของ โทเค็นการกำกับดูแล DAO ต้องแสดงถึงสิทธิการลงคะแนนเสียงที่แท้จริง; ผู้พัฒนาไม่สามารถรักษาอำนาจในการสร้างหรือระงับโทเค็นอย่างไม่จำกัด ซึ่งบั่นทอนความเป็นเจ้าของในนามได้

ที่ห้า อำนาจการอัปเกรดที่โปร่งใส ความสามารถในการอัปเกรดนั้นไม่ใช่การละเมิดในตัวมันเอง แต่การอัปเกรดต้องเป็นสาธารณะ อยู่ภายใต้กระบวนการที่ชัดเจน และไม่สามารถเปลี่ยนแปลงโมเดลเศรษฐกิจได้อย่างเงียบๆ

ในมาเลเซีย การตรวจสอบสัญญาอัจฉริยะตามหลักชะรีอะห์มักดำเนินการโดยผู้เชี่ยวชาญที่มีทักษะทั้งด้านชะรีอะห์และฟินเทค รวมถึงศูนย์วิจัยการเงินอิสลามของมหาวิทยาลัย องค์กรชะรีอะห์ระดับนานาชาติที่นำมาตรฐาน AAOIFI และ IFSB มาใช้ในท้องถิ่น และบริการที่ปรึกษาด้านการเงินอิสลามของ Big Four รายงานจะถูกตรวจสอบโดยทั้งผู้พัฒนาและหน่วยงานทางศาสนา

5. การโทเคนิเซชันของสุกุก: โอกาสที่แตกต่างของมาเลเซีย

สุกุก (Sukuk) คือพันธบัตรอิสลาม แต่สาระทางเศรษฐกิจของมันแตกต่างจากพันธบัตรแบบดั้งเดิม: ผู้ถือสุกุกเป็นเจ้าของส่วนหนึ่งของสินทรัพย์พื้นฐาน และผลตอบแทนเกิดจากกำไรของสินทรัพย์แทนที่จะเป็นดอกเบี้ยคงที่ โดยเงินต้นจะคืนผ่านการขายหรือซื้อสินทรัพย์เมื่อถึงวันครบกำหนด มาเลเซียเป็นหนึ่งในตลาดสุกุกที่ใหญ่ที่สุดในโลก พร้อมด้วยโครงสร้างพื้นฐานทางกฎหมาย ภาษี และบัญชีที่พัฒนาแล้ว การผสมผสานสุกุกกับเทคโนโลยีบล็อกเชนเป็นหนึ่งในโอกาสที่โดดเด่นที่สุดของมาเลเซียในการแข่งขันด้านสินทรัพย์อ้างอิงจริง (RWA) ระดับโลก

สุกุกที่ถูกโทเคนไลซ์มีประโยชน์หลายประการ ได้แก่: เกณฑ์การออกที่ต่ำลง ทำให้ธุรกิจขนาดกลางและขนาดเล็ก (SMEs) สามารถออกสุกุกในปริมาณน้อยได้; สภาพคล่องในตลาดรอง ทำให้สุกุกไม่ถือเป็นสินทรัพย์ที่ต้องถือจนครบกำหนดอีกต่อไป; การแจกจ่ายกำไรอัตโนมัติผ่านสัญญาอัจฉริยะที่จ่ายให้ผู้ถืออย่างสม่ำเสมอ; และความสามารถในการติดตามที่โปร่งใส ทำให้นักลงทุนสามารถตรวจสอบผลการดำเนินงานของสินทรัพย์พื้นฐานได้

ยังคงมีความท้าทายอยู่บ้าง ในด้านกฎหมาย ซุกุกต้องได้รับการอนุมัติจากคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดทุน (SC) และโครงสร้างทรัสต์ บริษัทวัตถุประสงค์เฉพาะ (SPV) รวมถึงการขายสินทรัพย์พื้นฐานต้องสอดคล้องกับทั้งหลักชะรีอะห์และกฎระเบียบตลาดทุน หลังจากโทเค็นไนซ์แล้ว โทเค็นดังกล่าวจะแสดงถึงสิทธิการเป็นเจ้าของทางกฎหมายของสินทรัพย์พื้นฐานสำหรับผู้ถือซุกุกหรือไม่? ประเด็นนี้ต้องได้รับการแก้ไขทั้งในเอกสารทางกฎหมายและการออกแบบสัญญาอัจฉริยะ การเก็บรักษาและชำระบัญชีเป็นอีกด้านหนึ่ง: ซุกุกแบบดั้งเดิมชำระบัญชีผ่านระบบเก็บรักษาและระบบเคลียร์ริ่งของมาเลเซีย และการเชื่อมต่อโทเคนบนเชนกับระบบเก็บรักษาแบบดั้งเดิม พร้อมทั้งจัดการกับการผิดนัดชำระหนี้และการบังคับใช้สิทธิแบบออฟเชน ยังเป็นเรื่องใหม่ การคุ้มครองนักลงทุนเป็นประเด็นที่สาม: ผู้ซื้อสุกุกบนเชนรายย่อยต้องได้รับข้อมูลการเปิดเผยข้อมูล การจัดอันดับความเสี่ยง ระยะเวลาพักคิด และกระบวนการแก้ไขข้อพิพาทที่เทียบเท่ากับตลาดแบบดั้งเดิม โดยไม่มีการลดทอนมาตรฐานเพียงเพราะสินทรัพย์อยู่บนเชน

มาเลเซียได้ดำเนินการโครงการทดลองหลายโครงการ รวมถึงการออกสุกุกอสังหาริมทรัพย์ สุกุกพลังงานสีเขียว และสุกุกสิทธิเรียกร้องบนเชน โครงการทดลองในกรอบแซนด์บ็อกซ์ด้านกฎระเบียบเหล่านี้กำลังเปิดทางสู่การจัดตั้งกรอบงานระดับชาติ สำหรับแพลตฟอร์มแบบไวท์เลเบลที่มีความสามารถในการพัฒนาสินทรัพย์ในโลกจริง (RWA) การร่วมมือกับธนาคารอิสลามท้องถิ่นและผู้จัดจัดตั้งสุกุก เป็นกลยุทธ์ที่มีข้อได้เปรียบมากกว่าการสร้างตลาดแลกเปลี่ยนอีกแห่งหนึ่ง

6. สเตเบิลคอยน์และระบบการชำระเงินตามหลักชารีอะห์

สเทเบิลคอยน์เป็นสะพานสำคัญระหว่างเงินเฟียตและคริปโต แต่จากมุมมองของชารีอะ สเทเบิลคอยน์หลักๆ ไม่ได้สอดคล้องกับชารีอะโดยอัตโนมัติ สเทเบิลคอยน์ที่ผูกกับดอลลาร์สหรัฐ (USD) ซึ่งสำรองประกอบด้วยพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐหรือเงินฝากธนาคารในปริมาณมาก จะได้รับดอกเบี้ย และวิธีการจัดการดอกเบี้ยนั้นจะเป็นตัวกำหนดสถานะตามชารีอะ

สเทเบิลคอยน์อิสลามโดยทั่วไปมีลักษณะการออกแบบดังต่อไปนี้: เงินสำรองต้องเป็นเครื่องมือที่สอดคล้องกับหลักชะรีอะห์ เช่น ผลิตภัณฑ์ตลาดเงินอิสลาม ซุกุก ทองคำ หรือเงินสด รายได้ที่ไม่สอดคล้องกับหลักชะรีอะห์ เช่น ดอกเบี้ยที่เกิดขึ้นโดยบังเอิญ ต้องได้รับการชำระล้างโดยการหักออกและบริจาคให้องค์กรการกุศล เงินสำรองต้องอยู่ภายใต้การกำกับดูแลอย่างต่อเนื่องโดยคณะกรรมการชะรีอะห์อิสระ การออกและไถ่ถอนต้องอยู่บนพื้นฐานของการขายที่แท้จริง (Bay) ไม่ใช่การให้กู้ยืม

จุดแข็งที่โดดเด่นของมาเลเซียในด้านการชำระเงินคือระบบการชำระเงินและส่งเงินข้ามพรมแดนตามหลักชารีอะห์ ช่องทางการส่งเงินขนาดใหญ่เชื่อมต่อมาเลเซียกับประเทศในอ่าวเปอร์เซีย อินโดนีเซีย บังกลาเทศ และปากีสถาน สำหรับการประกอบพิธีฮัจญ์ แรงงานข้ามชาติ และการค้า สเถียรคอยน์ที่สอดคล้องกับหลักชะรีอะห์ หรือเงินฝากที่แปลงเป็นโทเคน ซึ่งผสานรวมกับระบบการชำระเงินของธนาคารอิสลามท้องถิ่น สามารถลดต้นทุนและเวลาการชำระบัญชีในเส้นทางเหล่านั้นได้อย่างมีนัยสำคัญ การปฏิรูประบบการชำระเงินล่าสุดของธนาคารกลางมาเลเซีย (BNM) และความร่วมมือข้ามพรมแดนกับอินโดนีเซีย สิงคโปร์ และประเทศในภูมิภาคอ่าวเปอร์เซีย ได้สร้างโครงสร้างพื้นฐานที่จำเป็น

ผู้ให้บริการควรทราบว่า เครื่องมือการชำระเงินใดก็ตามที่ผูกกับเงินตราทั่วไป (fiat) และมีการใช้อย่างแพร่หลายในมาเลเซีย อาจอยู่ภายใต้การกำกับดูแลระบบการชำระเงินของ BNM และจำเป็นต้องมีใบอนุญาตสถาบันการชำระเงิน สเตเบิลคอยน์ที่ถูกกำหนดให้เป็นเครื่องมือการชำระเงินตามหลักชารีอะห์ ต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดของ BNM และคณะกรรมการชารีอะห์เพิ่มเติม ในด้านเอกสาร การตลาด และการเปิดเผยข้อมูลเกี่ยวกับเงินสำรอง

7. ซากาตและภาษีในการออกแบบผลิตภัณฑ์

ผู้ใช้มุสลิมที่ถือหรือซื้อขายสินทรัพย์คริปโตเกินเกณฑ์นิซับ (Nisab) เป็นระยะเวลาหนึ่งฮิจเราะห์ (Haul) หรือหนึ่งปีตามปฏิทินจันทรคติ ต้องชำระซากาต หน่วยงานซากาตของรัฐ หรือ PPZ ยังคงปรับปรุงวิธีการจัดการสินทรัพย์คริปโตอยู่ แต่ความเห็นพ้องกำลังก่อตัวขึ้น: สินทรัพย์คริปโตที่สอดคล้องกับหลักชะรีอะห์สามารถจ่ายซากาตได้; ส่วนสินทรัพย์ที่ไม่สอดคล้องกับหลักชะรีอะห์ไม่ได้รับการสนับสนุน และกำไรใดๆ ควรได้รับการชำระซากาต

สำหรับผู้ดำเนินการแพลตฟอร์ม การนำระบบซากาตมาบูรณาการเข้ากับผลิตภัณฑ์ถือเป็นจุดเด่นที่สร้างความแตกต่าง ให้เสนอเครื่องมือคำนวณซากาตที่บันทึกภาพรวมสินทรัพย์ที่ถือครองประจำปี หักหนี้สิน และเปรียบเทียบกับเกณฑ์นิซับ; ให้บริการชำระซากาตด้วยคลิกเดียวโดยตรงไปยังหน่วยงานซากาตของรัฐพร้อมใบเสร็จรับเงิน; และจัดทำรายงานซากาตประจำปีเพื่อเก็บไว้เป็นบันทึกส่วนตัว

ด้านภาษี LHDN ได้ชี้แจงในปี 2024 ว่า กำไรจากการซื้อขายคริปโตต้องเสียภาษีเงินได้เมื่อเกิดจากกิจกรรมการซื้อขายที่เกิดขึ้นเป็นประจำและมีระบบ; การถือครองในระยะยาวและการขายเป็นครั้งคราวของบุคคลทั่วไปโดยทั่วไปไม่ต้องเสียภาษี; NFT และโทเคนหลักทรัพย์อาจได้รับการปฏิบัติแตกต่างกันขึ้นอยู่กับลักษณะของสินทรัพย์ การปฏิบัติทางภาษีต่อเงินเดือนจากคริปโต รายได้จากการขุด และรางวัลจากการสเตก ยังคงพัฒนาอย่างต่อเนื่อง แพลตฟอร์มควรจัดให้ผู้ใช้มีประวัติธุรกรรมครบถ้วน ราคาฐานต้นทุน และข้อมูลกำไรที่รับรู้แล้วเพื่อใช้ในการยื่นภาษี องค์กรที่ดำเนินการในประเทศต้องวางแผนล่วงหน้าเกี่ยวกับภาระภาษีนิติบุคคล ภาษีบริการดิจิทัล (SST) และภาษีบริการดิจิทัล

8. การเก็บรักษา, การเก็บรักษาแบบออฟไลน์ (Cold Storage), และการแยกสินทรัพย์

การเก็บรักษาสินทรัพย์ดิจิทัลในมาเลเซียได้รับความสนใจอย่างใกล้ชิดจากทั้ง SC และ BNM ผู้ดำเนินการ DAX ต้องแยกสินทรัพย์ของลูกค้าออกจากสินทรัพย์ของบริษัทเองภายใต้ข้อตกลงการเก็บรักษาที่ได้รับการยอมรับจาก SC หลักการชารีอะห์กำหนดข้อกำหนดเพิ่มเติมว่า: ผู้รับฝากต้องไม่ใช้สินทรัพย์ของผู้ใช้ในการดำเนินกิจกรรมที่ไม่สอดคล้องกับหลักการชารีอะห์ เช่น การให้กู้ยืมแก่แพลตฟอร์มที่คิดดอกเบี้ย เนื่องจากกำไรของผู้ใช้อาจถูกถือว่าไม่บริสุทธิ์ แม้ผู้ใช้จะไม่ได้มีส่วนร่วมโดยตรงก็ตาม

การผสมผสานระหว่างกระเป๋าเงิน MPC และระบบเก็บรักษาแบบเย็น (cold storage) เป็นมาตรฐานสถาบันในปัจจุบัน สำหรับมาเลเซีย ควรให้ความสนใจต่อเขตอำนาจทางภูมิศาสตร์ของสถานที่เก็บชิ้นส่วนกุญแจ (key-shard locations) ความเป็นอิสระของโหนดกู้คืนจากภัยพิบัติ (disaster-recovery nodes) โครงสร้างทรัสต์ที่แยกจากภาวะล้มละลาย (bankruptcy-remote trust structures) ขอบเขตความคุ้มครองประกันคริปโต และการผสมผสานระหว่าง Takaful (ประกันอิสลาม) กับความคุ้มครองแบบดั้งเดิม Takaful เป็นอุตสาหกรรมที่พัฒนาแล้วในมาเลเซีย และการนำสินทรัพย์คริปโตมาอยู่ภายใต้ความคุ้มครองของ Takaful เป็นพื้นที่ที่กำลังมีการสำรวจอย่างจริงจัง

ผู้ให้บริการควรเผยแพร่หลักฐานการสำรอง (Proof of Reserves) และหลักฐานหนี้สิน (Proof of Liabilities) บนเชนหรือที่สามารถตรวจสอบได้ เพื่อให้ผู้ใช้และหน่วยงานกำกับดูแลสามารถตรวจสอบการรองรับแบบหนึ่งต่อหนึ่งได้ตลอดเวลา สิ่งนี้ได้กลายเป็นความคาดหวังของอุตสาหกรรมระดับโลกหลังเหตุการณ์ FTX และมีความสำคัญเป็นพิเศษสำหรับผู้ใช้มุสลิมในมาเลเซีย ซึ่งความโปร่งใสเป็นหัวใจสำคัญของหน้าที่ตามชารีอะห์ในเรื่องอามานะห์ (Amanah) หรือความไว้วางใจ

9. การโฆษณา การศึกษา และพฤติกรรมในตลาด

มาเลเซียมีกฎระเบียบที่เข้มงวดเกี่ยวกับการโฆษณาคริปโต คณะกรรมการกำกับดูแลหลักทรัพย์ (SC) กำหนดให้โฆษณาสินทรัพย์ดิจิทัลต้องชัดเจน สมดุล ไม่กล่าวเกินจริงเกี่ยวกับผลตอบแทน และต้องรวมคำเตือนเกี่ยวกับความเสี่ยง การรับรองจากคนดังถูกจำกัด การโฆษณาต่อสาธารณะในวงกว้างถูกควบคุม และการโปรโมตผ่านสื่อสังคมออนไลน์ต้องมาจากองค์กรที่ได้รับใบอนุญาตหรือตัวแทนที่ได้รับอนุญาต

การตลาดที่มุ่งสู่ผู้ใช้มุสลิมจำเป็นต้องมีความระมัดระวังด้านวัฒนธรรมเพิ่มเติม ไม่ควรเน้นย้ำผลตอบแทนสูงตั้งแต่แรก หลีกเลี่ยงการส่งเสริมการขายอย่างก้าวร้าวในช่วงเวลาศักดิ์สิทธิ์ เช่น เดือนรอมฎอน หลีกเลี่ยงสัญลักษณ์ที่เกี่ยวข้องกับการพนัน เช่น เครื่องสล็อต ชิป และคำพูดแบบ "all-in" ให้เลือกอินฟลูเอนเซอร์ที่เข้าใจทั้งคริปโตและการเงินพื้นฐานมากกว่าดาราที่เน้นการดึงดูดผู้ชมเพียงอย่างเดียว

การศึกษาเป็นการลงทุนระยะยาวที่สำคัญที่สุดในมาเลเซีย ผู้ใช้มุสลิมท้องถิ่นโดยทั่วไปมีความอยากรู้แต่ระมัดระวัง ต้องการไม่พลาดเทคโนโลยีใหม่ แต่ยังคงระวังไม่ให้ละเมิดหลักการทางศาสนา แพลตฟอร์มที่ผลิตเนื้อหาการศึกษาอย่างสม่ำเสมอในภาษามาเลย์ ภาษาอังกฤษ และภาษาจีนกลาง และร่วมมือกับมหาวิทยาลัย มัสยิด และองค์กรอิสลามในการจัดหลักสูตรเกี่ยวกับซากาตและคริปโต จะสร้างความไว้วางใจที่แท้จริง ความไว้วางใจนี้กลายเป็นกำแพงป้องกันที่มั่นคงที่สุดเมื่อกฎระเบียบเข้มงวดขึ้นหรือตลาดปรับตัว

10. คำแนะนำเชิงปฏิบัติสำหรับผู้ดำเนินการ

สิบคำแนะนำเชิงปฏิบัติสำหรับผู้ดำเนินการที่เข้าสู่ตลาดมาเลเซีย ประการแรก กำหนดลักษณะธุรกิจตั้งแต่ต้น: ตรวจสอบว่าโทเคนเป็นหลักทรัพย์ (security), โทเคนยูทิลิตี้ (utility), หรือ NFT เพราะสิ่งนี้จะกำหนดว่าหน่วยงานกำกับดูแลของคุณคือ SC, BNM หรือทั้งสอง ประการที่สอง จ้างที่ปรึกษาชารีอะห์ท้องถิ่นแทนที่จะพึ่งพาทนายความต่างประเทศในการตีความหลักคำสอนทางศาสนา สาม, ดำเนินการ KYC/AML อย่างเข้มงวดตั้งแต่วันแรก; BNM ตรวจสอบคุณภาพรายงานธุรกรรมที่น่าสงสัย (STR) อย่างละเอียดกว่าที่หลายคนคาดการณ์ สี่, เลือกใช้แนวทาง DAX แทนที่จะพยายามให้บริการผู้ใช้ท้องถิ่นในระยะยาวผ่านนิติบุคคลนอกประเทศ ห้า, ร่วมมือกับธนาคารอิสลามท้องถิ่นและผู้จัดตั้งสุกุก แทนที่จะมองพวกเขาเป็นคู่แข่ง ที่หก ให้สัญญาอัจฉริยะผ่านการตรวจสอบทั้งด้านเทคนิคและตามหลักชะรีอะห์ ที่เจ็ด การเก็บรักษาแบบเย็น (cold storage) ร่วมกับ MPC และ Takaful เป็นเงื่อนไขพื้นฐานสำหรับลูกค้าสถาบัน ที่แปด ให้มีการตรวจสอบความสอดคล้องกับกฎระเบียบก่อนเผยแพร่โฆษณา เพื่อหลีกเลี่ยงการถูก MCMC สั่งลบเนื้อหา ที่เก้า ให้รวมระบบรายงานซากาตและภาษีเข้าไปในผลิตภัณฑ์; การปรับให้เข้ากับท้องถิ่นนั้นลึกซึ้งกว่าแค่ภาษาเท่านั้น ที่สิบ ให้มองในระยะยาว: มาเลเซียไม่ใช่ตลาดที่เข้าออกได้อย่างรวดเร็ว การขอใบอนุญาต การประสานงานด้านศาสนา และกระบวนการเปิดบัญชีกับธนาคารต้องใช้เวลา และทีมที่อดทนทำงานต่อเนื่องเป็นเวลา 18 เดือนหรือมากกว่านั้น คือทีมที่จะเห็นผลตอบแทน

สรุป

อัตลักษณ์คู่ของมาเลเซียในฐานะศูนย์กลางการเงินอิสลามระดับโลกและศูนย์กลางสินทรัพย์ดิจิทัลของเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ไม่ใช่เพียงกลยุทธ์การตลาด แต่ได้รับการสนับสนุนจากระบบที่สอดคล้องกันของกฎหมาย กฎระเบียบ ศาสนา การเก็บภาษี และบุคลากรที่มีความสามารถ สำหรับอุตสาหกรรมคริปโต มาเลเซียไม่ใช่ทั้งดินแดนไร้กฎระเบียบหรือประตูที่ปิดสนิท แต่เสนอเส้นทางปฏิบัติตามกฎระเบียบที่ค่อนข้างชัดเจน พร้อมด้วยโอกาสพิเศษในด้านการแปลงสินทรัพย์สุกุกเป็นโทเคน สเตเบิลคอยน์อิสลาม การชำระเงินข้ามพรมแดน และเทคโนโลยีซากาต การเข้าใจและเคารพหลักการชารีอะห์ไม่ใช่การประนีประนอมต่อจิตวิญญาณของคริปโต แต่เป็นตั๋วเข้าสู่อุตสาหกรรมที่มีชาวมุสลิม 2 พันล้านคนทั่วโลก การสร้างธุรกิจคริปโตในมาเลเซียคือนวัตกรรมเมื่อทำอย่างกล้าหาญ และเป็นการเคารพวัฒนธรรมเมื่อทำอย่างระมัดระวัง; การทำทั้งสองอย่างคือสิ่งที่ทำให้โครงการสามารถอยู่รอดได้

คำถามที่พบบ่อย

Q1: สกุลเงินดิจิทัลถูกห้ามในมาเลเซียหรือไม่?

A: ไม่ แต่ถูกกำกับดูแลอย่างเคร่งครัด มาเลเซียไม่ยอมรับสกุลเงินดิจิทัลเป็นเงินตราที่ถูกต้องตามกฎหมาย แต่การซื้อขายที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบได้รับอนุญาตผ่านตลาดสินทรัพย์ดิจิทัลที่ได้รับการรับรองจาก SC และสถาบันรายงานทั้งหมดต้องปฏิบัติตามกฎ AML/CFT ของ BNM การออกหรือซื้อขายโดยไม่ได้รับอนุญาตอาจละเมิดกฎหมายหลักทรัพย์

Q2: มุสลิมสามารถซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลได้หรือไม่?

A: ขึ้นอยู่กับว่าสินทรัพย์และกลไกเฉพาะนั้นสอดคล้องกับหลักชะรีอะห์หรือไม่ มุฟตีในรัฐต่าง ๆ ของมาเลเซียได้ให้ความเห็นที่หลากหลาย แต่แนวโน้มทั่วไปคือ โทเค็นที่ผ่านการตรวจสอบตามหลักชะรีอะห์และการซื้อขายสปอตสามารถยอมรับได้ หากหลีกเลี่ยงกิจกรรมที่เกี่ยวข้องกับริบา (Riba), การ์ราร์ (Gharar), มัยซีร์ (Maysir) และกิจกรรมที่ฮาราม (Haram) สัญญาฟิวเจอร์สแบบถาวร ผลิตภัณฑ์ให้ผลตอบแทนสูง และการเก็งกำไรในเมมคอยน์ระยะสั้น มักไม่ได้รับการสนับสนุน

Q3: ขั้นตอนใดบ้างที่จำเป็นสำหรับการออกโทเคนที่สอดคล้องกับหลักชะรีอะห์?

A: ขั้นตอนทั่วไปรวมถึงการตรวจสอบความสอดคล้องกับชารีอะห์ของโมเดลธุรกิจ การตรวจสอบสินทรัพย์พื้นฐานและอัตราส่วนทางการเงิน การตรวจสอบทางเทคนิคและชารีอะห์ของสัญญาอัจฉริยะ การออกคำประกาศจากคณะกรรมการชารีอะห์อิสระ การยื่นเอกสารกับคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์ (SC) หากโทเคนถือเป็นหลักทรัพย์หรือเสนอขายต่อสาธารณะ และการตรวจสอบและเปิดเผยข้อมูลประจำปีอย่างต่อเนื่อง ข้อกำหนดที่แน่นอนจะแตกต่างกันไปตามประเภทสินทรัพย์

Q4: มีกรณีโทเค็นซูคุกที่ประสบความสำเร็จในมาเลเซียหรือไม่?

A: มีโครงการนำร่องในเขตแซนด์บ็อกซ์หลายโครงการ ซึ่งครอบคลุมสุกุกอสังหาริมทรัพย์ สุกุกพลังงานสีเขียว และสุกุกสิทธิเรียกร้อง โครงการเหล่านี้ได้ดำเนินการออกโทเคนบนเชนขั้นต้นและทดลองตลาดรองร่วมกับ SC, BNM และธนาคารอิสลามท้องถิ่น เพื่อสร้างประสบการณ์สู่กรอบการทำงานระดับชาติ แต่ตลาดผู้บริโภคทั่วไปขนาดใหญ่ยังไม่เกิดขึ้น

Q5: ต้องจ่ายซากาต (Zakat) สำหรับสินทรัพย์คริปโตหรือไม่?

A: หากสินทรัพย์ดังกล่าวเป็นไปตามหลักชารีอะห์ และมูลค่าการถือครองถึงเกณฑ์นิซับ (Nisab) สำหรับหนึ่งฮูล (Haul) ซึ่งประมาณหนึ่งปีตามปฏิทินจันทรคติ ผู้ถือครองที่เป็นมุสลิมจะต้องชำระซากาต (Zakat) โดยทั่วไปอยู่ที่ 2.5 เปอร์เซ็นต์ หน่วยงานซากาตของรัฐอาจมีรายละเอียดการดำเนินการที่แตกต่างกันเล็กน้อย และแพลตฟอร์มสามารถเสนอเครื่องมือคำนวณและฟีเจอร์การโอนเงินเพื่อช่วยผู้ใช้ปฏิบัติตามหน้าที่นี้

Q6: โครงการต่างประเทศสามารถเข้าสู่ตลาดมาเลเซียได้อย่างไร?

A: ทางที่นิยมใช้กัน ได้แก่ การได้รับสถานะ DAX ที่ได้รับการยอมรับหรือจดทะเบียนจาก SC (คณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์), การร่วมมือกับองค์กรท้องถิ่นที่มีใบอนุญาตเพื่อดำเนินการ IEO, การทดลองใช้ Sukuk หรือโทเคนหลักทรัพย์ในแซนด์บ็อกซ์สินทรัพย์ดิจิทัลของ SC, และการสมัครขอใบอนุญาตสถาบันการชำระเงินจาก BNM (ธนาคารกลางมาเลเซีย) สำหรับสเทเบิลคอยน์หรือบริการชำระเงิน ทุกช่องทางควรปรึกษาผู้เชี่ยวชาญด้านกฎหมายท้องถิ่นและกฎหมายชารีอะห์ และคาดการณ์ระยะเวลาการเข้าสู่ตลาดอย่างน้อย 12 ถึง 18 เดือน

🌐 สร้างแพลตฟอร์ม Web3 ที่ปลอดภัยและสามารถขยายได้กับ SoonTech.

ค้นพบโซลูชันของเราสำหรับตลาดคริปโตแบบ White Label, ตลาดการคาดการณ์, กระเป๋าเงิน MPC, ระบบจับคู่, การบูรณาการสภาพคล่อง และการปฏิบัติตามกฎระเบียบ